东睦股份(600114):P＆S收入增速较快,SMC营收创单季度新高,MIM受益折叠屏手机营收翻倍增长

事件:公司披露2024年半年报,公司业绩同比大幅增长。公司2024年上半年营业收入23.53亿元,同比+33.50％;归母净利润1.90亿元,同比+431.53％;扣非归母净利润1.78亿元,同比转正,公司营业收入及净利润均大幅增长。

   P＆S板块营收快速增长,公司全球市场仍有较大拓展空间。公司P＆S技术平台产品目前主要供给国内外汽车行业中高端客户,报告期内,汽车零件销售占公司P＆S主营业务收入的75.72％,达8.41亿元,同比增长28.42％,家电零件营收占公司P＆S主营业务收入的20.27％,达2.25亿元,同比增长23.97％。由于中外制造业性价比差异,以及国外友商减少或放缓投资,使得公司在汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展方面还有较大空间。

   SMC板块营业收入2024年Q2创历史新高,芯片电感和服务器电源软磁材料实现突破。2024年1-6月公司SMC主营业务收入从第一季度起企稳回升,并在第二季度单季实现2.76亿元,创历史新高。公司SMC技术平台产品目前主要应用于新能源行业,报告期内,光伏领域销售收入占公司SMC主营业务收入的35.94％,新能源汽车领域、SMC技术平台销售占公司SMC主营业务收入的16.46％。同时公司顺应了算力建设发展,上半年SMC实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入5229万元。

   MIM板块大幅增长,折叠屏模组持续推进。从2023年第三季度起,消费电子行业景气度回升,公司2024年上半年MIM主营业务收入同比增长101.11％,紧随大客户新产品上市的节奏,已配备5条折叠机模组生产线。折叠屏手机放量将为MIM带来持续增长的需求,据CINNOResearch数据显示,2023年全球折叠屏手机市场销量约1,800万部,同比增长27％,Counterpoint预计,2025年全球折叠屏手机市场出货量将达到5,500万部,到2027年,折叠屏手机出货量将达到1亿部。

   盈利预测:由于公司P＆S板块增速超预期,我们上调了公司盈利预测,随公司三大板块新产品逐渐导入放量,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.54/64.71/77.37亿元。归母净利润分别为4.34/5.71/6.73亿元,对应PE20.21/15.37/13.04倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司新产品导入客户不及预期;公司折叠屏模组放量不及预期;折叠屏手机行业发展不及预期