片仔癀(600436):短期业绩有所承压,建强线上线下双渠道,打造销售增长新引擎-2024半年报点评

事件:2024年H1,公司实现营收56.51亿元(+12％,较上年同期增长12％,下同),归母净利润17.22亿元(+11.73％),扣非归母净利润17.51亿元(+11.03％);单Q2季度,公司实现营收24.80亿元(+2.66％),归母净利润7.47亿元(-3.13％),扣非归母净利润7.63亿元(-5.41％)。

   肝病用药表现较好,化妆品板块增速亮眼。分行业来看,2024H1,医药行业稳健增长,医药制造业实现营收28.94亿元(+16.78％),医药流通业实现收入22.68亿元(+7.48％)。其中肝病用药表现较好,2024H1实现收入26.4亿元(+17.29％),心脑血管用药实现收入2.08亿元(+5.98％),受上游原材料涨价等因素影响,毛利率均有所下滑。公司集中优势力量,培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品,不断丰富片仔癀系列"大单品"矩阵。化妆品业表现亮眼,2024H1实现收入3.86亿元(+41.26％),公司着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售全年过亿单品,随着规模的扩大,2024H1化妆品板块毛利率较上年同期增加1.28个百分点。

   建强线上线下双渠道,打造销售增长新引擎。2024H1,公司线上收入2.52亿元(-11.81％),但线上盈利能力有所提升,毛利率较去年同期增加11.32pct。截至2024年上半年,"片仔癀锭剂"在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名;2024年"龙江牌复方片仔癀肝宝"在618京东平台分别荣获"香港药品品牌榜第一名"和"海外医药品牌榜第二名"。线下渠道布局方面,在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上,助力实施"名医入漳"项目工程,科学布局名医馆(国医馆)、片仔癀国药堂,丰富片仔癀终端销售网点。通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司,与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系,实现终端门店覆盖超过10万家。2024H1,公司加大线下终端动销,实现收入53.86亿元(+13.39％)。

   盈利预测与投资评级:考虑到原料上涨对利润的影响等原因,我们将公司2024-2025年归母净利润预测从39.03/47.39下调至31.68/36.99亿元,2026年预计为42.99亿元,当前市值对应PE分别为39/33/29倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策风险,原材料成本上涨高于预期风险,新产品放量不及预期,子公司上市不及预期风险,中高端药品消费不及预期等风险。