海康威视(002415):整体稳健发展,创新业务支撑业绩增长-2024年中报点评

公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业总收入412.09亿元,同比增长9.68％;实现归母净利润50.64亿元,同比下降5.13％,主要受股权激励费用和汇兑损益影响,24H1产生4.71亿元股权激励费用并计入非经常性损益,同时发生汇兑损失约8100万元,与去年同期汇兑收益2.85亿元产生了较大的账面差异;实现扣非归母净利润52.43亿元,同比增长4.11％。单季度看,2024年Q2,公司实现营业总收入233.92亿元,同比增长9.46％;实现归母净利润31.48亿元,同比下滑10.73％;实现扣非归母净利润34.83亿元,同比增长0.02％。

   EBG和SMBG业务维持增长,海外市场持续向好。分业务看,国内主业方面,2024年上半年三个BG营收总和189.71亿元,比上年同期下降0.26％,占公司营收46％。其中,公共服务事业群PBG实现营收56.93亿元,同比下降9.25％,该业务中公安、交警行业受地方政府财政情况制约继续下行;水利水务、防灾救灾、应急管理等业务则得到国债的支撑,拉动了PBG政府行业表现向好。企事业事业群EBG实现营收74.89亿元,同比增长7.05％,该业务主要由大量依靠自身资金为主发展的行业组成,在组成该业务的9个行业中,除智慧建筑下行外,工业企业、石化煤炭、教育教学、电力、金融、商贸、钢铁有色、文体卫八个子行业均保持增长。中小企业事业群SMBG实现营收57.89亿元,同比增长0.64％,受益于公司持续打造的线上线下渠道优势,以及不断拓宽的渠道产品类别。境外主业方面,上半年实现营收114.41亿元,同比增长15.46％,海外主业收入占公司业务比重约28％,其中,发展中国家与发达国家的营收贡献比例约为7:3,广大的发展中国家已成为拉动海外业务增长的主力,并且项目业务、软件业务的需求逐步增加,有望持续健康发展。

   创新业务与主业协同优势显著,合力开拓场景数字化业务。创新业务收入在2024H1依然维持高增,实现营收103.28亿元,同比增长26.13％,占公司业务比重达25％,已成为拉动公司业务增长的支撑。主要创新业务在各自垂直行业占据市场主动,并与公司主业形成有效的技术协同和业务协同,预计后续将在场景数字化业务开拓上形成合力。

   【投资建议】公司持续发展场景数字化业务,有望受益于企业数字化转型需求的增长,但考虑到国内面临有效需求不足、预期偏弱的客观压力,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为981.04/1111.00/1264.50亿元,归母净利润分别为142.71/179.30/208.65亿元,EPS分别为1.55/1.94/2.26元,对应PE分别为17.8/14.2/12.2倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   地缘政治环境风险;

   全球经济下行风险;

   供应链风险;

   汇率波动风险。