思瑞浦(688536):Q2收入增长超预期,盈利拐点渐近-2024年半年报点评

事件:8月16日,思瑞浦发布2024年中报,2024年上半年,公司实现营业收入5.07亿元,同比下降17.21％,归母净利润-0.66亿元,同比转亏。对应2Q24单季度,公司实现营业收入3.07亿元,同比增长0.63％,环比增长53.33％,归母净利润-0.16亿元,同比转亏,环比减亏。

   2Q24产品出货量创单季历史新高,产品均价和毛利率环比回升。2024年上半年,受益于汽车、光模块、新能源、服务器等细分市场需求成长及信号链和电源管理芯片新产品的逐步放量,上半年公司产品销量同比增长约27％,产品结构变化及公司调整价格应对市场竞争导致公司产品价格阶段性承压,因此上半年营业收入同比减少17.21％。单二季度,公司营收环比显著增长,单季度产品出货量创历史新高,同时第二季度产品平均单价及毛利率环比小幅回升,2Q24毛利率48.28％,环比改善0.65pct。

   信号链、电源管理等新品持续推出。2Q24公司信号链芯片收入2.44亿元,环比增长40.54％,毛利率49.83％,环比改善0.72pct;电源管理芯片收入0.62亿元,环比增长138.23％,毛利率42.27％,环比提升4.48pct。信号链芯片方面,公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品;全新16通道高精度ADC、支持I2C接口的12位8通道SARADC等多项转换器产品;高速模拟开关、高速CAN收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面,公司推出兼容IEEE802.3af的高集成度、有源钳位反激PoEPD单芯片解决方案及全新高压Buck系列产品等多相DCDC产品;推出工规和车规级增强型隔离驱动;推出工规和车规级推挽式以及ISOBuck隔离电源;推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器;推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时,公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32混合信号MCU系列产品已推出送样;车规级芯片截至Q2末已有160余款。

   拟发行可转债并购创芯微,积极拓宽产品与市场布局。2024年上半年,公司拟发行可转债及支付现金收购创芯微,目前该项目正常推进。创芯微主研消费类BMS芯片,思瑞浦主研方向为工规、车规BMS芯片,其产品技术路线与公司研发布局相契合,下游应用领域有力互补。通过并购创芯微,将为公司在消费端以及BMS技术路线的成长提供助力。

   投资建议:我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为0.72/2.83/5.29亿元,2024-2026年对应现价PE分别为148/37/20倍,公司当下业绩已逐步迎来拐点,长期来看,凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局,成长可期。维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险;存货减值风险。