新化股份(603867):2024H1业绩同比增长,看好香料和锂资源业务未来成长-2024年中报点评

事件

   2024年8月15日,新化股份发布2024年半年报:2024年上半年公司实现营收14.83亿元,同比+17.92％;实现归母净利润1.47亿元,同比+6.70％;ROE为6.54％,同比增加0.02个百分点。销售毛利率21.95％,同比减少1.82个百分点;销售净利率11.47％,同比减少0.78个百分点。

   其中,2024Q2公司实现营收7.39亿元,同比+24.12％,环比-0.63％;实现归母净利润0.71元,同比+19.22％,环比-6.65％;ROE为3.21％,同比增加0.39个百分点,环比减少0.23个百分点。销售毛利率21.62％,同比减少1.05个百分点,环比减少0.66个百分点;销售净利率11.04％,同比减少0.59个百分点,环比减少0.85个百分点。

   点评

   三大板块共同发力,公司2024H1业绩同比提升

   2024年上半年,公司实现营收14.83亿元,同比+17.92％;实现归母净利润1.47亿元,同比+6.70％,营收及利润双提升主要受益于公司三大业务板块共同发力。其中,脂肪胺板块,在上半年市场需求整体偏弱情况下,公司积极拓展新客户,扩大市场覆盖范围,减少市场波动对企业的影响,2024H1实现销售收入7.34亿元,同比增长11.14％;有机溶剂板块,公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能,一定程度提升公司规避原料价格波动风险的能力,提升有机溶剂业务盈利水平,2024H1实现销售收入2.41亿元,同比增长6.63％;合成香料2024年上半年同比需求上升,宁夏新化产能逐步释放,2024H1实现销售收入3.74亿元,同比增长64.31％。期间费用方面,2024H1公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为0.76％/8.12％/0.07％,同比-0.07/-0.66/-0.08pct。

   深度绑定奇华顿,香料业务未来呈高成长

   公司香料业务拥有檀香系列等多个品种的合成香料产品,主要客户为奇华顿公司。通过多年的发展,公司香料规模不断扩大,控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000吨/年,2024H1江苏馨瑞实现净利润4915万元,效益释放较好,馨瑞三期18000吨/年扩建项目也已开工建设。同时,公司积极布局宁夏合成香料项目,其中宁夏新化合成香料产品基地一期16650吨/年产能逐步释放中,二期也在规划中。随着江苏馨瑞三期和宁夏项目产能逐步落地,公司香料业务未来呈高成长。

   异丙醇向高端领域拓展,锂资源业务有序推进

   除香料业务外,公司有机溶剂及锂资源业务也不断开拓。有机溶剂方面,公司2024年1月10日发布公告,与湖北兴福电子材料以合资公司的形式展开合作,在江苏盐城建设2万吨/年电子级异丙醇项目,项目预计投入金额1.9亿元,新化股份持股65％。锂资源方面,公司萃取提锂项目逐步落地,与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023年7月份顺利投产,其他项目也有序推进中;锂电回收领域,公司与江苏耀宁新能源合作建设的一期1.4万吨/年废旧锂回收产线预计2024年底前完成并进行试生产,同时也正在积极寻求锂回收其他合作。公司各板块的持续发力,将有效提升综合竞争力,推动公司中长期成长。

   盈利预测与估值

   公司主业稳步发展,合成香料和锂资源业务有望驱动公司开启新成长。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.33、4.79、6.00亿元,EPS分别为1.79、2.58、3.24元,现价对应PE为11.61、8.07、6.44倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新产能释放不及预期、锂资源业务推广不及预期、原材料价格波动风险、因环保标准提高而带来的风险。