深圳机场(000089):1H24业绩符合预期,物流业务表现亮眼

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:收入22.51亿元,同比增长15.6％;归母净利润为1.74亿元,而1H23为亏损0.55亿元,符合我们预期。2Q24收入11.22亿元,同比增长7.9％,环比下滑0.5％;归母净利润为0.80亿元,同比增长50.4％,环比下滑15.7％。

   1H24收入增长主要受益于客运主业持续修复;航空增值业务及航空物流业务表现亮眼。深圳机场1H24航空主业收入16.36亿元,同比增长15.3％,公司上半年完成航班起降20.6万架次,同比增长10.2％;旅客吞吐量2,937.7万人次,同比增长20.6％,恢复至2019年同期的113.7％。公司航空增值业务收入同比增长25.9％％;上半年参股公司鹏盛空港实现收入1.05亿元,对应公司免税业务客单价约为45元。航空物流业务收入同比增长17.8％,公司上半年实现货邮吞吐量86.16万吨,同比增长16.23％,其中国内业务量同比增长12％。

   成本控制良好;国际货站投资收益实现较高增长。1H24公司营业成本同比仅增长3％,在业务量快速修复的同时控制良好。1H24公司实现来自联营/合营企业的投资收益0.28亿元,而去年同期为-0.12亿元,其中参股公司国际货站、快件监管中心1H24分别实现净利润0.96、0.23亿元,同比分别增长35％、8％,我们认为或主要受益于公司国际货邮业务量,尤其是跨境电商业务量快速增长;参股公司成都双流机场上半年实现亏损0.99亿元,而去年同期为亏损1.64亿元。

   发展趋势暑运旺季客运经营持续恢复;货运同比保持较快增长。2024年7月公司整体、国内、国际线旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的119％、123％、89％,较6月恢复程度分别增长5、6、0个百分点;实现货邮吞吐量15.84万吨,同比增长20％。

   盈利预测与估值考虑公司客运业务修复略低于我们原预期,我们下调2024、2025年净利润8％和5％至3.98亿元和6.05亿元。当前股价对应33倍2024市盈率和22倍2025市盈率。我们切换目标估值年份至2025年,维持目标价7元不变,对应24倍2025年市盈率(考虑近期市场对出行板块风险偏好下行,我们下调目标市盈率水平),较当前股价有9.5％的上行空间。

   风险上行风险:客流恢复速度超预期、免税业务销售额超预期;下行风险:国际线放开进程低于预期、免税业务发展不及预期。