科达利(002850):业绩符合预期,海外及机器人业务加速开拓

事件:

   公司公布24年半年报。1H24公司实现营收54.46亿元,同比+10.8％,实现归母净利6.48

  亿元,同比+27.4％。毛利率23.06％,净利率11.87％。

   点评:

   业绩符合预期,盈利保持稳健。1H24公司实现营收54.46亿元,同比+10.8％;实现归母

  净利6.48亿元,同比+27.4％,其中2Q24公司实现营收29.4亿元,同比+13.4％,环比

  +17.1％;实现归母净利3.39亿元,同比+27.0％,环比+10.0％,营收及归母净利均实现

  同环比增长。从盈利能力看,1H24公司毛利率达23.06％,同比+0.05pct,其中Q2毛利

  率达23.82％,同比+0.02pct,环比+1.64pct,毛利率环比提升主要系公司产能利用率提升。

  1H24公司净利率达11.87％,同比+1.43pct,其中Q2净利率达11.51％,同比+1.15pct,

  环比0.79pct,净利率环比小幅下滑主要系公司管理及研发费用增加。1H24公司期间费用

  为4.96亿元,同比+7.6％,期间费用率为9.11％。2Q24,公司管理/研发费用率分别为

  2.78％/5.47％,环比+0.01pct/+0.19pct.1H24公司资本开支6.4亿元,同比48.7％,其

  中Q2资本开支2.1亿元,同比-59.4％,环比-52.1％,同环比大幅下降主要系购建固定资

  产减少所致。

   覆盖优质客户资源和海外产能规划,客户份额有望持续提升。公司客户资源优势明显,涵

  盖宁德时代、亿纬锂能、LGES.ACC等海内外主要厂商。根据公司中报,以CATL为例,

  公司与宁德--同参与到新产品的研发当中,合作关系日益加深,交易额亦逐年上升。国内

  产能配套方面,1H24,公司完成江苏(三期)厂房建设,江西、湖北、江门生产基地部分

  生产线实现投产,并出资不超过12亿元建设深圳基地。海外方面,公司.上半年营收2.95

  亿元,占总营收的5.42％,同比+0.03pct。目前公司海外瑞典和匈牙利基地已投产并盈利,

  德国基地尚未大规模量产,公司在今年5月与匈牙利科达利共同设立美国科达利子公司,

  正式布局美国市场,项目规划产能7000万美元,我们预计,随着海外锂电需求持续释放、

  电池客户产能加速爬坡,未来公司海外配套产能及出货有望同步提升。

   积极推进业务拓展,开启第二增长曲线。基于在精密结构件方面的技术和制造优势,并且

  精密结构件是人形机器人实现其功能的关键组成部分,涵盖了从骨架、关节到外壳的各个

  部分,公司在24年4月与台湾盟立、台湾盟英公司合资设立深圳科盟并签署《投资合作

  协议书》,其中公司持股40％,三方共同开展人形机器人关节、控制器、驱动器、谐波减

  速器等方面业务,随着公司逐步加大投入,预计该项业务将打开公司新的发展空间,进一

  步增厚公司利润。

   投资分析意见:维持"买入"评级。我们预计公司24-26年归母净利润为14.16/17.23/20.77

  亿元,对应8月16日收盘价PE为14/11/9倍。考虑到公司在结构件领域具备成本领先优

  势和盈利弹性,我们维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险;海

  外贸易保护政策风险。