景业智能(688290):中报符合预告,非核智能装备贡献增量

业绩符合我们预期公司发布2024年半年报:1H24营收9,469万元(同比+2.21％),归母净利润1,248万元(同比+18.91％);单季度来看,我们测算2Q24营收7,143万元(同比+75.68％),归母净利润2,365万元(同比+405.84％),业绩符合预告和我们预期。

   非核智能装备贡献第二成长曲线。分业务来看,1H24公司核工业智能装备系统/特种机器人/非核专用智能装备系统营收分别同比-20％/+20％/+1683％至6,270/644/2,438万元,非核专用营收创历史新高,主要原因为相关业务比测验证后,二季度取得实质性成果;同时,公司开拓火工品行业智能装备,并获取了中国兵器工业集团下属单位的项目合同并完成交付验收。

   1H24净利率同比提升1.85ppt。1H24公司毛利率同比下降7.42ppt至44.34％,主要系行业竞争较激烈、公司处于业务开拓早期所致,核工业智能装备系统/特种机器人/非核专用智能装备系统业务毛利率分别36.6％/33.4％/65.0％。1H24公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.9％/29.1％/-3.5％/11.1％,净利率同比提升1.85ppt至13.18％。

   多项业务订单增长有望带动增量。根据公司7月交流公告,1H24乏燃料后处理二期工程项目正常交付中,示范厂三期工程项目和大厂科研项目有序招投标,取得订单增长明显;核燃料元件制造及其他专项环节,订单小幅增长;核电环节作为公司重点拓展领域,公司已投入相关产品及智能装备的研发;我们看好未来2-3年业绩增长弹性。

   发展趋势持续产业链开拓与产能布局。1)智能装备方面,公司提供新型高精度耐辐照机器人、特色装备、定制产线等产品,同时投入核药研究,积极链接智能装备、核素应用和核医学领域;2)滨富合作区产业园2024年6月底开始运营,公司预计2025年上半年投入使用,我们认为有望提高公司后续业务持续快速增长的保障能力。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年36.6倍/19.4倍市盈率。考虑到机械自动化板块估值回升,我们上调目标价10％至38.18元,对应2024年44倍市盈率,较当前股价有20％涨幅空间,维持跑赢行业评级。

   风险交付确认波动性风险,科研样机确定性风险等