华东医药(000963):基本盘增长稳健,创新转型持续兑现

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司合计实现营业收入209.65亿元,同比增长2.84％;实现归母净利润16.96亿元,同比增长18.29％;其中Q2公司合计实现营业收入105.54亿元,同比增长2.76％;实现归母净利润8.34亿元,同比增长22.85％。

   工业基本盘及国内医美板块持续稳健增长。分板块来看:1)工业板块:核心子公司中美华东实现营业收入66.98亿元(含CSO业务),同比增长10.63％,实现归母净利润13.85亿元,同比增长11.48％;工业微生物板块实现收入2.85亿元,较去年同期增长27.43％;2)商业板块:实现营收135.52亿元,同比下降0.58％;3)医美板块:合计营业收入达到13.48亿元(剔除内部抵消因素),同比增长10.14％,海外医美业务实现收入约5.70亿元人民币(同比下降14.81％),国内医美业务实现收入6.18亿元(同比增长19.78％)。

   GLP-1布局即将迎来顶线结果,创新转型持续兑现。1)肿瘤领域,ADC新药ELAHERE?于2024年8月通过"港澳药械通"创新政策审批,落地中国粤港澳大湾区;自主研发的迈华替尼片上市申请于2024年5月获得受理。2)内分泌领域,口服GLP-1受体激动剂HDM1002截止2024年8月已完成减重适应症Ⅱ期临床全部入组,预计24Q4获得顶线结果;GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005预计24Q4获得Ia期、Ib期顶线结果,并计划于2025年初启动II期临床试验。3)自免及罕见病领域,乌司奴单抗生物类似药NDA于23年8月获得受理;HDM3016(QX005N)用于治疗成人中重度结节性痒疹于2024年1月被CDE纳入突破性治疗品种。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入456.61/496.33/528.59亿元,归母净利润33.35/38.62/44.76亿元。对应PE分别为16.58/14.32/12.35倍,维持"买入"评级。

   风险提示:集采降价风险,临床进度不及预期风险,产品入院销售推广不及预期风险。