上海机场(600009):客流恢复收入提升,业绩逐步回归正轨

上海机场披露2024年中报

   上海机场披露2024年中报,上半年公司营业收入60.6亿元,同比增长24.6％,实现归母净利润8.15亿元,同比增长515.0％;二季度公司营业收入30.3亿元,同比增长11.8％,实现归母净利润4.3亿元,同比增长85.1％。

   客流大增推升航空主业营收,免税收入仍待复苏

   上半年上海浦东机场旅客吞吐量3688万人次,同比增长67.6％,其中国际及港澳台航线1475万人次,同比增长176.8％,其中二季度客流量1860万人次,同比增长52.2％,其中国际及港澳台航线769万人次,同比增长115.2％;虹桥机场旅客吞吐量2348万人次,同比增长16.7％。客流大增推升航空主业收入,上半年公司航空性收入26.9亿元,同比增长41.2％,其中架次收入11.2亿元,同比增长25.5％,旅客及货邮收入15.7亿元,同比增长55.0％。

   非航收入方面,因免税协议重谈导致租金下降,公司上半年商业餐饮收入10.7亿元,同比下降3％,其中免税相关收入6.48亿元,同比下降16.9％,其他商业收入4.18亿元,同比增长31.1％。因货邮吞吐量增长,上半年公司物流服务收入同比增长27.8％至8.3亿元。因航空业务量增长,公司房屋场地租赁及贵宾服务等收入同比增长,上半年公司其他非航收入同比增长21.6％至14.8亿元。

   成本费用基本稳定,业绩基本符合预期

   尽管业务量大幅上行,公司业务模式决定了其营业成本整体相对稳定,上半年公司人工成本22.6亿元,同比增长11.7％,摊销成本13.7亿元,同比增长1.7％,运营维护成本12.2亿元,同比增长9.0％,营业成本46.9亿元,同比增长7.2％,成本增速远低于业务量增速。

   费用端,公司各项费用整体稳定,管理、研发、财务费用率分别为4.83％、0.02％、3.19％,同比分别下降0.29pct、上升0.02pct、上升0.63pct。

   投资收益方面,主要因油料公司投资收益同比明显提升1.2亿元,公司上半年投资收益3.60亿元,同比增长64.6％。整体来看,公司业绩略高于业绩预告中值,基本符合预期。

   投资建议

   公司时隔多年再提中期分红,中报计划每股派发红利0.10元。上海浦东机场四期扩建计划于2024年10月开始陆续开工建设,2027年底竣工,因此在2026年之前公司大概率无成本端压力,伴随着客流持续增长,公司业绩有望不断提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.3亿元、29.0亿元、32.1亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:

   客流不及预期,商业收入不及预期,重大资本开支,安全事故。