万辰集团(300972):收入高增,规模效应助推盈利能力不断向好-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,24H1实现营收109.15亿元,同比增长392.45％,实现归母净利93.46万元,同比增长116.77％,扣非归母净利亏损308万元,同比减亏568万。24Q2实现收入60.85亿元,同比增长318.30％,归母净利亏损530万元,同比减亏5290万元,扣非归母净利亏损506万元,同比减亏5541万元。

   量贩零食收入高增,盈利能力不断向好。24H1量贩零食实现营收106.74亿元,同比增加447.78％,剔除计提的股份支付费用后实现净利润2.80亿元。受益于规模效应,24H1毛利率为10.87％,同比提升3.01pct,销售费用率环比下降,Q1、Q2量贩零食业务剔除计提的股份支付费用后的净利率分别为2.50％、2.72％,盈利能力环比提升。截止24H1门店数量为6638家,与23年底相比净增1912家,门店扩张保持较快增速。

   Q2为食用菌行业淡季,收入利润有所承压。24H1食用菌实现收入2.41亿元,同比下滑10.03％,其中金针菇实现营收1.81亿元,同比下滑10.91％,毛利率为-15.58％,同比下降32.59pct,真姬菇实现营收0.41亿元,同比下滑4.61％,毛利率为26.46％,同比提升3.01pct。24H1食用菌利润总额亏损4670万元。

   规模效应凸显,管理费用率大幅下降。24Q2期间费用率为8.44％,同比下降3.83pct,其中销售费用率为4.86％,同比下降0.53pct,管理费用率为3.42％,同比下降2.98pct,研发费用率为0.02％,同比下降0.05pct,财务费用率为0.14％,同比下降0.26pct。

   经营不断向好,收回少数股权增厚归母净利。公司门店数量保持快速增长,行业头部地位巩固,不断强化供应链优势,注重品牌建设,提升组织精细化管理水平,规模提升驱动盈利水平不断提升。近日公司公告收回部分子公司少数股权,增厚归母净利,其他子公司少数股权也有望陆续收回提升归母净利水平。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为266.04/421.63/545.94亿元,分别同比增长186.26％/58.49％/29.48％,预计公司2024-2026年实现归母净利润1.66/3.92/6.27亿元,分别同比增长300.09％/136.20％/60.02％,对应24-26年PE为27.6/11.7/7.3X,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等