京新药业(002020):业绩增长稳健,商业化改革成果已现-2024年中报点评

业绩稳中向好,盈利能力持续提升。公司发布2024年中报,营收及净利润均实现双位数增长。2024年上半年,公司实现营业收入21.50亿元(同比+11.02％),归母净利润4.02亿元(同比+27.28％),扣非归母净利润3.34亿元(同比+15.19％)。其中Q2实现营业收入10.89亿元(同比+11.59％),归母净利润2.31亿元(同比+40.18％),扣非归母净利润1.77亿元(同比+15.98％),营收及利润皆环比提升。公司上半年业绩增长稳健,利润端增速高于收入端,盈利能力持续增强;

   院外及海外端加速成品药增长,商业化改革成果显现。公司24年上半年收入分版块看,成品药收入13.01亿元(同比+17.13％);原料药收入5.01亿元(同比+5.66％);医疗器械收入3.12亿元(同比+0.46％),成品药是公司上半年业绩增长的主要驱动力。公司积极拓展院外及海外市场,2024年上半年成品药院外市场营收同比增长超80％,海外营收同比增长超30％,营销模式改革带来显著增量空间。

   此外24年上半年获批10个仿制药,待获批申请项目20余个,仿制药品种储备不断丰富,未来增长动力充足;

   地达西尼入院顺利,创新转型有序进行。公司首个1类新药地达西尼于2023年12月获批上市,2024年3月25日正式商业发货,目前共召开各类学术推广活动30余场次,已开发医院200余家。其他创新药方面,JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊正在进行II期临床试验,JX2105胶囊已开启I期临床试验,另有10余个在研项目有序推进中。

   根据2024年半年度报告,我们下调营业收入及毛利率,调整2024-26年归母净利润预测为7.10/8.33/9.71(原预测24-25年为8.93/10.72)亿元,根据可比公司给予24年18倍PE,对应的目标价为14.76元,维持"买入"评级。

   风险提示公司销售不达预期;带量采购影响公司业绩的不确定性;新药研发上市进度不及预期。