珠海冠宇(688772):业绩符合预期,消费业务稳步增长-2024年半年报点评

事件。2024年8月15日,公司发布2024年半年报,公司上半年实现营收53.47亿元,同比下滑2.31％,实现归母净利润1.02亿元,同比下滑27.53％,扣非后归母净利润0.26亿元,同比下滑72.62％。

   Q2业绩拆分。营收和净利:公司2024Q2营收27.98亿元,同减9.64％,环增9.79％,归母净利润为0.92亿元,同减67.25％,环增818.25％,扣非后归母净利润为0.42亿元,同减83.79％,环比扭亏。毛利率:2024Q2毛利率为24.15％,同比-1.24pcts,环比-0.51pct。净利率:2024Q2净利率为2.13％,同比-6.17pcts,环增3.56pcts。费用率:公司2024Q2期间费用率为23.09％,同比-1.74pcts,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57％、9.86％、11.81％、0.86％,同比变动-0.22pct、-2.86pct、2.67pcts和-1.32pcts。

   行业份额持续提升,产能全球化布局。笔电业务方面,根据Canalys,2024年H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台,同比增长4.12％。公司在报告期内,紧抓核心客户,如惠普、联想、戴尔、苹果、华硕、宏碁,客户份额稳步提升,报告期内公司笔电类锂电池销售量同比增长10.51％,远超行业增速。手机业务方面,根据Canalys,2024年H1全球智能手机出货量约5.85亿台,同比增长10.81％。公司和核心客户,如小米、苹果、华为、荣耀、OPPO、vivo等深度绑定,上半年手机类锂电池销售量同比增长13.09％。PACK方面,公司PACK自供比例稳步提升。上半年公司消费电芯PACK自供比例为39.84％,同比上升7.87个pcts。产能方面,公司拟在马来西亚投建电池基地,进一步完善公司全球化制造的布局。

   聚焦动储核心业务,启停电池放量显著。公司24年上半年子公司动储业务实现总营收4.06亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为69.33％。动力方面,公司将汽车启停电池作为核心业务,24年H1启停电池营收同比增长730.35％,并且公司启停电池电池上半年通过多家车企的审核,目前已经获得Stellantis、GM以及某德系头部车企定点。产能方面,公司浙江年产2.5GWh的产线正常量产供货,浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设,后续产能暂缓建设。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收121.49、143.96、170.83亿元,同比增长6.1％、18.5％、18.7％,实现归母净利润4.65、8.63、13.76亿元,同比增长35.0％、85.7％、59.5％,对应PE为32、17、11倍。考虑到公司消费类业务稳步增长,动储业务亏损逐步收窄,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动超预期,下游市场需求增长不及预期,存货跌价损失超预期,应收账款回款不及预期。