盛美上海(688082):Q2业绩明显改善,上调全年营收指引

事件概述

   公司发布2024年中报。

   清洗设备实现高速增长,上调2024年营收指引2024H1公司实现营收24.04亿元,同比+49.33％;Q2实现营收14.83亿元,同比+49.14％,延续高速增长势头。分产品来看,清洗设备仍为公司收入增长的主要推动力,且收入占比持续提升。根据ACMR24Q2业绩报告:1)清洗设备:2024H1实现收入约2.63亿美元,同比+76％;收入占比为74％,同比约+6pct。2)ECP＆炉管及其他设备:2024H1实现收入约0.65亿美元,同比+42％;收入占比为18％,同比-3pct。3)先进封装及服务和备件:2024H1实现收入约0.27亿美元,同比+14％,收入占比为8％,同比-3pct。截至2024H1末,公司存货和合同负债分别达到43.88亿元和10.42亿元,环比分别+11.8％/18.9％,验证在手订单充足。此外公司上调2024年营业收入预测至53.00-58.80亿元(原值50-58亿元),同比+36％-+51％,持续保持高速增长态势。

   股权支付＆投资收益下滑,24H1盈利水平有所下降2024H1公司实现归母净利润4.43亿元,同比+0.85％;扣非后归母净利润为4.35亿元,同比+6.92％。单Q2来看,公司实现归母净利润3.63亿元,同比+17.66％;扣非后归母净利润为3.50亿元,同比+17.60％,Q2单季度业绩改善明显。盈利能力方面,2024H1公司销售净利率、扣非净利率分别为18.44％、18.08％,同比-8.89、-7.17pct,盈利水平出现明显下降,我们认为主要系股权支付＆投资收益下滑。1)毛利端:2024H1销售毛利率为50.68％,同比-0.92pct,表现较为平稳出色。2)费用端:2024H1公司期间费用率为30.15％,同比+6.84pct,其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+1.97、+2.36、+1.17、+1.33pct,主要系相关人员持续扩张,且报告期内产生股权支付费用1.7亿元,相比去年同期大幅提升。3)此外,2024H1公司投资净收益1346万元,同比-75.63％;2024H1公允价值变动净收益为-778万元,2023H1为1488万元,均一定程度影响公司利润端表现。

   产品线不断丰富,积极布局PECVD、涂胶显影设备打开成长空间公司在稳固清洗设备本土龙头地位的同时,积极拓展半导体电镀、炉管、涂胶显影、PECVD等设备,完善产业布局。1)电镀＆炉管等:前道铜互连电镀设备大部分实现产线量产,确立了公司在本土12英寸铜互连电镀设备市场的龙头地位;基于ECP电化学电镀技术,成功开发了先进封装电镀设备、三维TSV电镀设备和高速电镀设备,填补国内空白并形成批量销售;立式炉管设备主要包括低LPCVD、ALD、氧化退火炉等,均在验证中,部分进入生产线量产。2)PECVD设备:UltraPmaxTM等离子体增强化学气相沉积(PECVD)设备,即将向中国的一家集成电路客户交付其首台PECVD设备,在此基础上,公司新推出了UltraPmaxTM+PECVD设备平台。3)涂胶显影设备:公司研发的涂胶显影Track设备已经进入客户端进行ArF工艺验证阶段。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55.89、76.04和95.81亿元,同比增速为44％、36％和26％;归母净利润分别为12.21、17.06和22.14亿元,同比增速为34％、40％和30％;EPS分别为2.80、3.91和5.08元。公司2024/08/15股价92.75元对应PE分别为33、24和18,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   下游扩产不及预期,新品研发不及预期,半导体业务拓展不及预期等。