瑞联新材(688550):OLED材料出货增长,拟引入国资股东及参股出光电子-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收6.93亿元,同比增长12.6％;实现归母净利润9533万元,同比增长63.5％;实现扣非后归母净利润8740万元,同比增长69.1％。2024Q2,公司单季度实现营收3.65亿元,同比增长6.8％,环比增长11.3％;实现归母净利润6099万元,同比增长37.9％,环比增长77.6％。

   OLED景气上行,24H1公司显示材料营收同比高增。随着OLED技术日趋成熟及OLED材料国产化进程的加速,OLED面板渗透率提高,对应OLED面板出货量大幅提升,公司作为国内OLED升华前材料头部企业由此受益。2024年上半年,公司显示材料板块实现营收6.65亿元,同比增长约30％,其中公司OLED升华前材料业务营收已超过液晶材料,成为公司第一大业务。医药业务方面,由于公司医药板块主力产品的出货集中在下半年,因此公司医药业务24H1收入暂时承压,24H1公司医药业务实现营收2316万元,同比下降70％。毛利率方面,受益于显示材料中高毛利产品收入占比的提升,24H1公司整体毛利率同比提升6.3pct至38.9％。公司始终把创新作为引领发展的第一动力,24H1公司研发投入为6214万元,同比增长10％,研发投入占主营业务收入的9％。

   拟引入国资股东,实现战略性协同发展。2024年5月,公司发布2024年度定增预案,公司拟向开投集团定向发行股票募集资金不超过8.15亿元,同时开投集团将受让卓世合伙、国富永钰、刘晓春等持有的部分公司股票及表决权。在上述股权及表决权转让完成后,开投集团将成为公司控股股东,青岛西海岸新区国资局将成为公司的实控人。通过引入国资股东,公司与股东将在产业发展、业务配合等方面形成联动,同时依托国资股东的背景,也能提升公司的资金融通能力。

   拟增资参股出光电子,延伸OLED材料产业链。2024年6月,公司发布公告表示拟以自有资金对出光电子以现金方式增资7640万元,增资完成后公司将持有出光电子20％的股权。出光日本为全球OLED蓝光主体材料的领导者,此次公司增资参股的出光电子为出光日本在国内设立的唯一一家OLED发光材料制造基地,同时公司本身也是出光日本OLED升华前材料的战略供应商。通过增资参股,有助于公司与客户建立深层次的战略合作关系,同时提高公司行业地位。

   盈利预测、估值与评级:受益于OLED行业景气提升,公司显示材料营收显著增加,带动公司业绩增长。然而考虑到公司医药业务营收的下滑,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.03(下调21.2％)/2.73(下调16.3％)/3.53亿元。公司为国内OLED升华前材料龙头,拟引入国资股东,同时拟参股出光电子,将显著增强公司的产业协同,维持公司"买入"评级。

   风险提示:客户导入进度不及预期,下游需求不及预期,产品研发风险。