尚太科技(001301):上半年出货量高增,三季度有望持续满产

事件:公司8月14日发布中报,2024年中期实现营业总收入20.93亿元,同比+6.5％,归母净利润3.57亿元,同比-11.9％,扣非归母净利润3.48亿元、同比-10.8％;其中,2024Q2实现营业总收入12.32亿元、同比+21.5％、环比+43.1％,归母净利润2.08亿元、同比+19.4％、环比+39.8％,扣非归母净利润2.05亿元、同比+21.0％、环比+43.2％。

   销量快速增长,Q3有望持续满产。公司2024上半年实现了负极材料销量的快速增加,负极材料营收18.42亿元,占比总营收87.98％,销量8.38万吨、同比增长59.34％,单吨售价2.2万元。产销规模高增主要因为新一代"快充"、"超充"负极材料以及新型储能人造石墨负极材料产品的批量出货。同时,因差异化产品的需求持续提升,公司处于满产阶段,预计2024Q3能维持满产状态。

   负极材料市场竞争激烈,公司自供率居行业前列。2024H1毛利率25.56％,同比下滑4.7pct;扣非归母净利率16.6％,同比下滑3.2pct。2024Q2毛利率24.8％,同比下滑1.0pct,环比下滑1.8pct;扣非归母净利率16.64％,同比下滑0.1pct,环比持平。负极材料行业仍处于白热化市场竞争环境中,产品价格水平较低,远低于上年同期水平。相较于同行业主要企业,公司负极材料生产全部工序均自主进行,特别是石墨化工序,自供率位居行业前列,极少采购委托加工服务,从而减少因委托加工导致的毛利流出,盈利维持较好水平。

   进入知名厂商供应链,海外布局逐步推进。截至2024年6月,公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链,并参与新产品开发,不断深化合作,市场份额持续上升。公司海外布局逐渐清晰,目前有意愿在海外选择交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础的国家和地区进行产能建设。

   硅碳负极材料研发持续推进。硅碳负极材料是尚太科技2024年重点研发方向之一,已经组建了成熟的技术团队,并构建相应中试生产线,公司将继续加大相应研发投入和产品布局,研究相关工艺控制、主要原材料、设备工艺设计等方面,逐步提高产品成熟度,向产品批量供应不断迈进。

   调整2023年限制性股票激励计划业绩考核指标。随着市场需求增速放缓,叠加前期行业需求过热导致的企业持续扩产,在供需反转环境下,负极材料产品价格水平仍处于较低水平,2024年上半年销售均价相较于2023年有较大幅度的下滑。并且,原设定目标已经不符合公司对未来业务的预测。因此,公司对该激励计划的解除限售考核指标进行调整。将原定指标:2024-2026年度,每一年度公司净利润与负极材料销售量相比上一年度均增长20％。调整为:2024-2026年度,每一年度公司净利润较上一年度同比增长不低于25％;或本年度负极材料销售量较上一年度增长不低于25％,并且本年度公司净利润不低于上一年度。

   投资建议:公司成本优势领先,采用一体化生产模式,石墨化自供率居于行业前列,整体生产效率高,客户结构优秀且粘性高。我们看好公司的发展前景,考虑行业竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.20亿元、9.10亿元和11.33亿元(前次2024-2026年盈利预测分别为7.23亿元、9.96亿元和12.47亿元),对应PE分别是14、11和9倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期等。