优利德(688628):高端化与专业化纵横拓展;全球化布局开启新篇章

"渠道-产品-品牌"三重壁垒成就良好行业格局,公司仪表业务行业领先,经营稳健。通用测试仪器仪表行业市场规模近千亿,细分市场与产品多样,成就了毛利率高、现金流良好的局面。23年,公司实现营业收入10.2亿元、+14.44％;实现归母净利润1.61亿元、+37.46％;毛利率43.32％、+7.06pct;

   经营性现金流2.12亿元、+126.36％。

   仪器高端化与仪表专业化战略助力公司高质量发展。近年来,公司坚持走高质量发展战略,不断加大高端仪器与专业仪表等产品研发力度。21～23年,公司研发费用分别为0.59/0.72/1.04亿元,YOY+41.23％/+20.51％/+45.00％。

   随着中高端产品销售占比提升,带动公司盈利能力显著增强。21年至24Q1,公司销售毛利率由34.3％稳步提升至44.4％,+10.1pct。

   全球化布局已经开启,确保公司可持续增长。公司积极开展全球布局,在美国及德国分别设立了分支机构,构建了高效的售前、售中、售后服务体系。

   23年,公司境外销售+17.78％,业务占比提升至58.16％。24Q4,越南优利德计划投产,有望进一步增强公司在海外客户端的综合竞争力。

   设备更新与自主可控需求有望成为行业加速成长催化剂。电子测量仪器有超40％的设备的使用年限在10年及以上,更新需求更迫切。随着大规模设备更新政策稳步实施,设备工器具购置投资有望呈现较快增长。根据国家统计局,24H1,设备工器具购置投资+17.3％,增速高于全部投资13.4pct。在自主可控的大背景下,国产仪器仪表品牌有望成为设备更新受益方。

   盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司24-26年营收分别为11.86/13.84/16.25亿元,归母净利润为2.00/2.51/3.15亿元,EPS为1.80/2.25/2.83元,按照8月15日收盘价29.65元,对应PE为17/13/11倍。

   首次覆盖,给予"买入-A"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料波动风险;新产品开发进度不及预期;海外市场拓展不及预期;控股股东解禁减持风险等。