工业富联(601138):二季度收入同比增长46％,AI服务器持续快速增长

上半年营收同比增长28.7％,归母净利润同比增长22.0％。公司发布2024年半年度报告,1H24营业收入2660.91亿元(YoY28.69％),收入增速加快主要由于品牌客户不断增加AI服务器订单;归母净利润87.39亿元(YoY22.04％),扣非归母净利润85.33亿元(YoY13.23％)。1H24实现毛利率6.73％(YoY-0.44pct),净利率3.28％(YoY-0.18pct)。

   二季度营业收入同比增长46.1％,归母净利润同比增长12.9％。公司2Q24营业收入1474.03亿元(YoY46.11％,QoQ24.19％),归母净利润45.54亿元(YoY12.93％,QoQ8.83％),扣非归母净利润42.61亿元(YoY-1.58％,QoQ-0.26％)。

   由于1H24汇兑收益5.50亿元(YoY-49.72％),扣非净利润若扣除完整汇兑损益影响后,二季度利润总额同比增长25％。2Q24实现毛利率6.00％(YoY-0.97pct,QoQ-1.64pct),净利率3.09％(YoY-0.91pct,QoQ-0.44pct)。

   人工智能对云基础设施需求持续增加,下游AI服务器需求增长强劲。1H24公司云计算收入同比增长60％,其中云服务商收入占比47％,同比提升5pct;

   AI服务器占整体服务器营收比重提升至43％,收入同比增长超230％。2Q24公司云计算收入占总体收入达55％,云计算收入同比增长超70％,环比增长超30％;AI服务器收入同比增长超270％,环比增长超60％,占整体服务器营收比重提升为46％,占比持续逐季提升。此外,1H24通用服务器收入同比增长16％,复苏力道强劲。

   数据中心AI化及网络升级迭代提速,高速交换机营收快速增长。公司通信及移动网络设备业务1H24同比高单位数增长,2Q24同比增长达20％,AI服务器相关的400G/800G高速交换机营收同比增长70％。1H24整体400G/800G高速交换机营收年增长30％,800G交换机上半年亦开始出货,公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband以及NVLinkSwitch的多元部署,预计全年可贡献增量。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们看好公司云计算业务受益于AI高速发展及全球数据中心、AI服务器等算力基础设施大规模建设而带来的持续高速增长。考虑到云计算业务特别是AI服务器对于公司业绩的强劲带动,预计2024-2026年营业收入5608.46/6766.68/7556.45亿元(无调整),归母净利润260.25/357.23/400.00亿元(无调整),当前股价对应PE分别为15.8/11.5/10.3倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新产品拓展不及预期,下游需求不及预期,客户导入不及预期等。