凯赛生物(688065):24Q2业绩符合预期,净利率环比修复-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收14.44亿元,同比+40％,实现归母净利2.47亿元,同比+2％,扣非净利2.40亿元,同比+11％。其中,24Q2实现营收7.60亿元,同/环比+45％/+11％,实现归母净利1.42亿元,同/环比-23％/+35％,扣非净利1.37亿元,同/环比-13％/+33％。

   长链二元酸销量回升支撑营收上涨,净利率环比修复。24年长链二元酸下游需求回暖,公司抓住市场机遇,加大销售力度,叠加癸二酸产能放量,拉升长链二元酸销量,24H1长链二元酸系列贡献营收13.14亿元,同比增长39.94％。Q2净利率环比修复。公司24H1毛利率/净利率为31.22％/16.90％,同比+1.49/-8.76pct;其中24Q2毛利率为33.51％,同/环比+7.92pct/+4.83pct,净利率为18.06％,同/环比-18.63pct/+2.45pct。

   生物基聚酰胺蓄势待发。公司持续布局生物基聚酰胺,开发以玻璃纤维和碳纤维增强的生物基聚酰胺热塑性复合材料,24H1公司新获得33个发明专利授权和14个实用新型专利授权。24H1生物基聚酰胺系列贡献营业收入0.79亿元,同比增长12.61％。24H1新疆乌苏10万吨生物基聚酰胺项目净利-0.75亿元,亏损同比增加966万元。年产50万吨生物基戊二胺及90万吨生物基聚酰胺项目预计2025年底投产,部分产能先于2024年底建成,当前工程进度为22.58％。

   与招商局合作进展顺利。2024年5月,公司与合肥市政府、招商局创科集团三方签订战略合作,打造合成生物材料产业集群。2024年7月,公司发布定增预案二次修订稿,调整发行价为42.97元/股,按发行数量上限计算,发行完成后招商局将间接持有凯赛18％的股份。

   投资建议:我们看好生物基聚酰胺的潜力,预计公司24-26年归母净利为5.33/7.28/9.78亿元,对应当前PE为40.5/29.6/22.0x,维持"增持"评级。

   风险提示:项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。