宝丰能源(600989):24H1归母扣非净利润同比增长44.37％,看好内蒙新项目投产带来的成长性-公司半年报点评

宝丰能源公布2024年中期报告。2024年H1公司实现营业收入168.97亿元,同比增长29.09％;实现归母扣非净利润35.16亿元,同比增长44.37％。

   2024年H1营业收入增长主要原因是公司聚烯烃产能、产销量同比增加。1)分产品看,聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE销售收入分别变化69.25％、75.48％、-3.40％、-28.90％、-11.41％、6.22％至40.87、38.15、51.67、1.70、2.91、3.17亿元,销售均价(不含税)分别变化0.50％、-2.08％、-6.89％、25.38％、-12.90％、-5.71％至0.71、0.67、0.15、0.73、0.44、0.61万元/吨。EVA销售收入6.31亿元,销售均价(不含税)0.88万元/吨。2)2024年H1公司销售毛利率和销售净利率分别同比变化5.80和2.32个百分点至33.60％和19.56％。3)三项费用率同比增长2.83个百分点至7.53％。其中销售、管理(包括研发)、财务费用率同比增长0.08、1.44、1.31个百分点至0.37％、4.92％、2.24％。4)在建工程期末金额193.73亿元,同比增长22.44％,较2023年年末增幅34.64％,主要是内蒙新建项目投资增加。

   公司新项目稳步推进,积蓄持续成长动能。1)宁东三期烯烃项目从2023年9月中旬投入试生产,工艺技术指标不断优化,生产运行总体平稳,配套的25万吨/年EVA装置顺利投产。2)内蒙烯烃项目投资建设按计划顺利推进,已完成投资付现70％,2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火,完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点,首套装置将按计划于10月投入试生产。3)公司合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产,针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进,宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。

   公司加强精细化管理,深挖降本增效潜能。1)公司综合能耗持续优化,领跑煤制烯烃行业,2024年上半年,MTO级甲醇综合吨能耗较计划下降2.73％,聚烯烃产品综合吨能耗较计划下降4.22％,在煤制烯烃行业中综合能耗达到最低水平。2)公司优化调整煤炭采购区域,降低入炉煤综合成本,2024年上半年,公司采购疆煤占烯烃用煤的比例相比2023年提升近7个百分点。

   盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.17、1.46、1.76元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024年16-18倍PE,对应合理价值区间为18.72-21.06元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。在建项目进度低于预期,产品和原料价格波动。