仙鹤股份(603733):市场开拓驱动成长,产能项目稳步落地

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收46.04.

  亿元,同比+22.23％;归母净利润5.5亿元,同比+204.73％;扣非净利润4.99

  亿元,同比+237.55％;基本每股收益0.78元。24Q2,公司实现营收23.95亿

  元,同比+24.14％;归母净利润2.82亿元,同比+381.29％;扣非净利润2.62

  亿元,同比+698.66％。

   毛利率同比大幅改善带动扣非净利率提升,费用率基本维持稳定。

  2024年上半年,公司综合毛利率为17.69％,同比+8.58pct。24Q2,单季毛

  利率为17.39％,同比+9.14pct,环比-0.62pct。23年同期公司使用高价浆

  库存;报告期内,受益于前期纸浆价格下降,公司使用低价浆库存减少成本。

  公司费用率基本维持稳定,报告期内期间费用率为5.87％,同比-0.17pct。其

  中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.24％/1.59％/1.33％/2.71％,同

  比分别变动-0.1pct/-0.14pct/+0.06pct/+0.01pct。

  毛利率改善提振扣非净利率。上半年,公司扣非净利率为10.84％,同比+6.91

  pct。24Q2,公司扣非净利率为10.95％,同比+9.25pct,环比+0.22pct。

  市场开拓持续成长,食品卡纸布局优化。报告期内,公司完成机制纸产量

  55.47万吨,同比+22％;特种浆纸销量51.36万吨,同比+31.77％。其中,公

  司根据市场需求对食品卡纸性能和品质进行技改,并调整销售价格,产量达.

  4.76万吨,销售量达5.13万吨,盈利较投产初期大幅好转;食品医疗消费类

  产品产量达11.32万吨,同比+8.85％,销售10.86万吨,同比+50.19％;电.

  解电容器纸基材料销售3,156.04吨,销售收入同比+31.59％;日用消费系列

  纸基材料产量同比+18.74％,其中标签离型系列材料同比+20.41％,转印系列

  材料销售 收入同比+16.98％。

   加强外销市场开发,产能项目稳步落地。公司加快境外市场的开发和布局,

  加大欧洲、东南亚,中东等市场的开拓力度,进入全球众多知名客户供应链,

  并得到持续性订单。报告期内,外销业务收入达3.66亿元,且已接入全球领.

  先烟草公司产品供应链。湖北仙鹤1月初开机运行,PM1、PM2顺利出纸形

  成产能,报告期内产量超3万吨;4月中旬制浆产线试车成功开始出浆,其他

  产线也正在逐步进入安装、调试尾声。广西仙鹤1#化机浆生产线于4月中旬

  试机成功,目前已正常出浆;PM2纸机6月下旬开机投产,PM4预计将于8

  月开机投产。同时,新增的生活用纸项目在3月开始土建工程。

   投资建议:公司为特种纸行业龙头,多元化产品经营规模优势显著,林浆纸一

  体化带动盈利中枢提升,大规模产能落地将带动业绩成长,预计公司2024/25

  126年能够实现基本每股收益1.5712.0412.44元,对应PE为10X/8X/

  7X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨的风险,市场开拓不及预期的风险,产品价格

  下降的风险,市场竞争加剧的风险。