东方财富(300059):基金代销收入承压,自营固收支撑业绩

事件:近日,公司披露半年报,2024H1实现营业总收入49.4亿元,同比-14.0％;归母净利润40.6亿元,同比-4.0％;基本每股收益0.26元,同比-3.6％;加权平均净资产收益率5.52％,同比-0.78pct。

   基金代销规模维持稳健,费率调整制约营收表现。2024H1,公司互联网金融电子商务平台实现基金认申购交易达8603万笔,同比-14％,其中非货基认申购交易达5433万笔,同比-30％;基金销售规模为8514亿元,同比+4％,其中非货基销售规模为4997亿元,同比-1％。受代销渠道竞争加剧、费率调整等影响,2024H1公司金融电子商务服务营业总收入同比-30％至14.1亿元。

   经纪业务份额小幅提升,自营业务收入显著高增。1)经纪业务板块,2024H1公司实现证券经纪业务净收入同比-10％至20.0亿元,主要受制于代理买卖证券业务收入滑落;东财证券股基交易额同比-6％至9.2万亿元,市占率同比+0.05pct至4.00％。2)两融业务板块,2024H1公司实现利息净收入同比-8％至10.3亿元,两融余额有所收窄,2024H1末两融业务融出资金较年初-6％至423.7亿元。3)自营投资板块,2024H1公司实现投资收益+公允价值变动收益(不包含在营业总收入中)同比+42％至16.4亿元,主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。

   研发投入持续提升,金融大模型不断突破。2024H1公司营业总成本同比-4％至20.7亿元,其中销售、管理、研发费用分别同比-37％、-2％、+10％。公司AI研发持续突破,自主研发的"妙想"金融大模型持续迭代升级,在多模态衍生、金融智能体构建等方面能力不断强化。看好公司持续加大AI研发力度、赋能多样化金融场景。

   投资建议:维持买入-A投资评级。公司2024H1业绩仍延续受市场景气度影响,基金代销、经纪、两融业务收入均有所滑落,但自营收益增厚带动利润降幅较营收降幅收窄,基金代销规模及经纪业务市占率仍具韧性。展望后续,公司凭借自身用户存量积淀及数智化深耕赋能,有望伴随市场景气回暖而充分释放业绩弹性。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为0.55元、0.61元、0.68元,给予公司2024年23xP/E,对应目标价12.8元。

   风险提示:权益市场大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。