仙鹤股份(603733):产能扩张稳步推进,市占率及规模效应有望提升-公司点评报告

事件:公司发布2024半年报,2024H1实现收入46亿元,同比+22％,归母净利润5.5亿元,同比+205％,其中Q2单季度实现收入24亿元,同比+24％,归母净利润2.8亿元,同比+381％。2024H1公司完成机制纸产量55.47万吨,同比增长22％;特种浆纸销售量51.36万吨,同比增长32％。

   分产品看,2024H1食品医疗消费类产品产量达11.32万吨,同比+8.85％,实现销售10.86万吨,同比+50.19％;电解电容器纸基材料销售达3156.04吨,收入同比+31.59％,取得较快增长;日用消费系列纸基材料产量同比+18.74％,其中,标签离型系列材料同比+20.41％,实现大幅增长,转印系列材料实现收入同比+16.98％。

   综合毛利率表现稳健,食品卡纸盈利情况好转。2024Q1及Q2,公司单季度毛利率分别为18.01％、17.39％,表现相对稳定。2024H1公司对食品卡纸性能和品质进行技改,并调整售价,实现产量4.76万吨,销量5.13万吨,盈利情况较投产初期大幅好转。

   广西来宾、湖北石首两大项目,按计划稳步推进。湖北仙鹤于2024年1月初开机运行,PM1、PM2顺利出纸,2024H1产量已超3万吨,4月中旬制浆产线开始出浆。广西仙鹤化机浆生产线于2024年4月中旬试机成功,目前已正常出浆;PM2纸机6月下旬开机投产,PM4预计将于8月开机投产。两大项目利用当地资源优势,实现林浆纸一体化的全产业链布局,市场占有率及规模效应有望得到大幅提升。

   盈利预测与评级:公司作为特种纸龙头,产能有序扩张,产品结构多元,自制浆产线落成后成本优势有望逐步体现,预计2024-2026年归母净利润分别为10.47亿元、13.50亿元、16.39亿元,对应PE分别为11x、9x、7x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。