凯因科技(688687):凯力唯持续放量,创新药研发稳步推进-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入5.97亿元(+4.89％),归属于上市公司股东的净利润4240万元(+10.54％),扣非后归母净利润4466万元(+6.84％)。

   凯力唯?保持较好增长,政策扰动影响部分产品增速。公司一方面与肝病领域专家展开深度学术合作,另一方面覆盖更多县域市场,市场策略执行有效,我们预计2024年上半年凯力唯?保持了较好的放量态势,是驱动公司收入增长的核心动力。由于各省份干扰素集采执行进度不一,我们预计对金舒喜?的正常销售造成一定影响,后续随着集采结果在各联盟省份陆续执行,预计金舒喜?的销售有望迎来边际改善。整体来看,预计2024年下半年公司收入增速有望迎来拐点。

   创新药研发持续,长效干扰素兑现在即。截至2024年中报,培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成数据锁库,我们预计即将进入NDA环节。针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045项目、治疗带状疱疹的KW-051项目和用于治疗尖锐湿疣的KW-053目前均处于临床Ⅱ期阶段。2024年上半年公司保持了较高的研发强度,研发投入累计7055.27万元,同比增长25.67％,

   盈利预测和估值。根据2024年中报业绩情况,我们对盈利预测进行调整,预计2024年至2026年公司营业收入分别为16.48亿元、20.42亿元和24.29亿元,同比增速分别为16.7％、24.0％和18.9％;归母净利润分别为1.40亿元、1.83亿元和2.32亿元,同比增速分别为20.2％、31.1％和26.9％,以8月14日收盘价计算,对应PE分别为28.7、21.9和17.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:可洛派韦后续医保续约谈判降价幅度超预期;长效干扰素治疗乙肝临床研究失败或进度低于预期;行业反腐影响推广和销售活动开展,导致产品销售额低于预期;产品被纳入集采后价格下降幅度超预期。