京基智农(000048):生猪养殖业务崛起成为主力,带动整体利润上升-公司动态研究报告

生猪养殖Q2扭亏,下半年利润展望乐观

   2024中期业绩预告显示,京基智农实现归母净利润2.00亿元-2.60亿元,同比下降79.76％-84.43％;实现扣非后归母净利润2.10亿元-2.70亿元,同比下降79.86％-84.33％。由于2024H1房地产业务持续推进存量去化,交付数量较上年同期大幅减少,结转销售收入及利润相应下降,使得整体净利润较上年同期有所下降。2024Q2实现归母净利润1.46亿元-2.06亿元,同比增长124.69％-217.10％,实现扣非后归母净利润1.51亿元-2.11亿元,同比增长66.48％-132.61％。2024Q2猪周期维持运行于上涨周期,猪价上涨,养殖成本稳步下降,2024Q2生猪养殖业务实现扭亏为盈。预期2024下半年猪价持续维持高位,生猪养殖业务将带动整体利润上升。

   生猪养殖成本稳步下降,猪价持续攀升

   2024H1完全成本为14.84元/kg,相比2023H2下降1.88元/kg。京基智农正在对猪群健康、饲料配方优化及繁育性能等方面进行持续优化,完全成本呈现下降趋势。2024Q1完全成本为15.50元/kg,2024Q2降至14.40元/kg,预期将在年末突破13.50元/kg。在猪价方面,自2024Q1开始上涨,至2024年6月猪价均价稳步上升至18.30元/kg,同比上涨27.79％。在完全成本下降和猪价上涨的趋势下,预期2024下半年盈利空间会进一步上升。

   生猪养殖业务强劲增长,出栏与收入双增

   2024H1生猪养殖业务实现累计出栏104.59万头,同比增长24.04％,累计销售收入16.90亿元,同比增长38.41％。2024H1生猪养殖业务收入为收入贡献主力,预计占总收入的60％-65％。受益于完全成本的稳步下降以及猪价的上涨,京基智农在生猪养殖业务扭亏为盈,实现较好盈利,2024Q2单季盈利约1.40亿元。2024年7月实现出栏16.19万头,当月销售收入3.42亿元,同比增长41.32％。在生猪养殖业务的发展策略上,京基智农将通过满产满负、轻资产扩张及高效资本运作等方式,发展优质产能,提升养殖规模。预期随着产能上升以及猪价上涨,生猪养殖业务收入将继续增长。

   房地产业务持续推进存量去化,加速资金回笼

   京基智农的房地产业务持续推进存量去化,2024H1房地产项目交付数量较上年同期大幅减少,房地产业务收入占比降至20-25％。2024Q1房地产业务实现收入3.99亿元,收入占比约为32％,而生猪养殖业务收入占比约为54％,房地产业务已被生猪养殖业务取代收入贡献的主力地位。2024Q2受到"517"新政利好影响,房地产业务销售较2024Q1有一定改善和去化加速,提供了相对稳定的利润和现金流。在房地产业务策略上,京基智农将继续推进山海公馆等存量项目的销售工作,加速资金回笼。

   盈利预测

   预测公司2024-2026年收入分别为110.41、129.08、133.85亿元,EPS分别为1.89、2.27、2.10元,当前股价对应PE分别为7.7、6.4、6.9倍。京基智农的生猪养殖业务成为收入主力,养殖成本稳步下降,并持续推进提示养殖规模,伴随猪周期的上涨周期,有望进一步拓宽收入和盈利上升空间。给予"增持"投资评级。

   风险提示

   生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险。