耐普矿机(300818):选矿备件核心龙头,充分享受矿山出海红利-首次覆盖报告

本报告导读:公司是国内选矿设备及备件龙头,持续受益于一带一路政策和矿山出海,海外业务有望持续放量。

   投资要点:投资建议:公司是国内选矿设备耐磨备件龙头,持续受益于矿山出海,海外业务有望持续放量,综合PE/PB估值,给予公司目标价26.27元,对应2024年25.19倍PE,首次覆盖,给予增持评级。

   深耕选矿设备及备件市场多年,产品远销海外。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯。公司产品主要应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业,具体包括选矿设备及橡胶耐磨备件。公司研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济环保等诸多优势,实现了对传统金属材料的部分有效替代。目前公司的选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色、黑色金属矿山,并远销蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚、墨西哥、美国和秘鲁等多个国家。

   矿山资本开支进入上升通道,一带一路助力矿山装备企业出海。包括必和必拓、力拓在内的全球知名矿企资本开支从2018年起逐步进入上升通道,2023年主要矿企资本开支创下近年来新高。同时,根据S＆PGlobalMarketIntelligence数据,2023年铜矿勘探资本开支同比增长12％,达到31.2亿美元,创十年新高。目前看,新增资本开支主要来自一带一路国家,一带一路政策助力下,国内中资矿山加速海外并购进度,由此推动国内矿山装备企业出海提速,2023年国内矿山机械出口额达41亿美元,同比增长23.75％。

   备件后市场空间超600亿元,公司绑定核心客户加速走向世界。根据我们的测算,全球选矿备件市场需求量超600亿元,橡胶耐磨备件渗透率提升是大趋势,市场规模有望达到200亿元。公司绑定国内外核心矿山客户,深耕国际市场,2023年全年合同签订额达到12.25亿元,其中国际市场合同签订额为7.25亿元,占比59.18％。

   同时,公司加速全球化产能布局,形成以江西上饶为中心,以蒙古国、赞比亚、智利、秘鲁、塞尔维亚为依托,覆盖全球主要矿业地区的布局。随着海外战略的持续推进,公司经营和业绩有望迎来腾飞。

   风险提示:海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期风险