行动教育(605098):企培先锋,大客户战略转型持续兑现-企培行业系列深度之一

企业培训:万亿市场方兴未艾,行业高度分散,渗透率提升或转化为龙头红利。2023年我国企业培训行业规模高达9981亿元,正稳步迈向万亿市场。1)需求端:我国企业转型升级相对刚需,有自我提升意愿的企业管理者客群规模较大且具备较强的支付能力,由此带来广阔的市场需求,2023年我国人均企业培训经费同比+11.4％。2)供给端:竞争格局分散,但优质供给短缺,目前具备综合企业服务能力的优质培训机构仅有10-20家。随着市场对企业培训质量要求的提高,行业集中度有望逐步提高并转化为龙头红利。3)政策端:近年来随着国家对经济发展和就业工作的重视,国家相继出台一系列支持政策,明确提出推动社会培训机构发展,企业培训迎来政策端催化。

   商业模式:企业培训服务模式稳定。公司的漏斗型销售方案加强纵向客户服务力度,其中又以浓缩EMBA为引流产品,校长EMBA为核心产品。公司主打全程陪伴式学习体验:积极储备"销售铁军",构筑领先的营销网络;研发时效性课程内容,并邀请世界级重磅名师助阵,确保学习内容在课后充分落地见效;课后保障全面,定期举办校友会活动营造归属感,促进同学情谊＆拉新获客。

   大客户战略:打造大客户特战队,阶段性成果卓著。大客户付费能力强、报名转化率高、订单规模大、续单粘性强。2023年起,董事长牵头大客户战队周度培训＆复盘,推进大客户战略扎实落地,现已取得显著成效。大客户战略的实施同步大规模交易客户占比、销售效率提升。2023年的年度目标是开发200家大客户,最终与240余家大客户达成合作,超额完成指引;2024的年度目标是开发300家大客户,截至2024H1已与百余家达成合作,大客户战略持续推进。

   投资建议:当前经济形势下,仍有82％的企业选择增加或维持企业培训预算,行业稳健扩容。目前企业培训行业高度分散,尚未进入份额争夺阶段,但2023年观测到集中度持续提高,行业渗透率提升或将转化为龙头红利。行动教育作为A股稀缺的企业培训公司,产品力＆品牌力均处行业头部,口碑不断提升,雪球效应下客户的转介绍和复购率可达85％,有效降低获客成本。公司商业模式稳定,抗周期能力较强,分红比例高,看好大客户战略持续兑现支撑公司业绩。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.5/4.3亿元,对应估值14/11/9倍,假设给予2024年估值20x,对应44％成长空间。

   风险提示:宏观经济波动,行业竞争加剧,关键业务人员流动风险