凯因科技(688687):凯力唯销售稳健增长,长效干扰素报产可期

事件概述

   公司公告2024年中报:2024年H1公司实现营业收入5.97亿元(yoy+4.89％),归母净利润0.42亿元(yoy+10.54％),扣非归母净利润0.45亿元(yoy+6.84％)。2024年Q1公司实现营业收入2.13亿元(yoy+10.34％),归母净利润0.22亿元(yoy+4.75％),扣非归母净利润0.20亿元(yoy-4.21％)。2024年Q2公司实现营业收入3.84亿元(yoy+2.10％),归母净利润0.20亿元(yoy+17.66％),扣非归母净利润0.24亿元(yoy+18.19％)

   销售费用率大幅下降,凯力唯销售规模化效应逐渐显现

   2024年H1公司毛利率为82.92％(同比+0.67pct),净利率为9.3％(同比+1.63pct)。其中,销售费用率方面,24年H1公司销售费用率为52.35％,同比下降6.06pct。其主要系丙肝新药销售额和销售占比均较上年同期有明显增幅,凯力唯的规模化效应逐渐显现;此外,由于复方甘草酸苷系列产品集采后整体销售投入占比较低,亦导致销售费用率大幅降低。

   持续加大研发投入,长效干扰素报产可期

   公司持续加大研发投入,24年H1实现研发投入7055万,同比+25.67％,其中费用化研发投入6182万,资本化研发投入873万。24年H1公司研发费用率为10.36％,同比增加2.65pct。在研项目方面,KW-001(培集成干扰素α-2注射液)项目处于Ⅲ期临床数据整理阶段,报产在即;KW-053取得药物临床试验批准通知书,开展Ⅱ期临床试验;KW-045完成Ⅱ期临床试验100％受试者入组;GL-004获得药品注册证书;在病毒性乙型肝炎治疗领域已形成多靶点多机制系列研发管线,包括KW-001、KW-027、KW-040等项目。

   投资建议

   公司核心品种凯力唯经22年医保谈判续约后报销适应症拓展至泛基因型,系我国首个国产丙肝泛基因型全口服治疗方案,未来有望实现加速放量。在研新品方面,KW-001(培集成干扰素α-2注射液)项目处于Ⅲ期临床数据整理阶段,报产在即。其余商业化产品如金舒喜及安博司等未来也有望贡献稳定现金流。考虑到公司金舒喜集采等因素影响,我们调整前期盈利预测,即24-26年收入从16.91/22.13/28.18亿元调整为16.06/21.10/26.87亿元,EPS从0.83/1.15/1.52元调整为0.82/1.08/1.45元,对应2024年08月13日的收盘价23.94元/股,PE分别为29/22/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   在研产品线研发及推进不及预期;新产品市场推广不及预期;集采降价超预期