工业富联(601138):1H24 AI服务器收入高速增长,看好AI相关业务加速放量

2Q24业绩符合此前业绩快报及我们预期公司公布1H24业绩:实现收入2,661亿元,同比增长28.7％;归母净利润87.39亿元,同比增长22.0％。

   对应2Q24单季度实现收入1,474亿元,同比增长46.1％;归母净利润45.54亿元,同比增长12.9％;扣非净利润42.61亿元,同比下降3.4％。

   公司1H24业绩符合此前业绩快报及我们预期。

   发展趋势AI服务器需求旺盛,云计算业务持续高成长。1H24云计算收入同比增长60％,其中CSP收入占比达47％。在AI服务器方面,上半年AI服务器占整体服务器收入提升至43％,收入同比增长超230％;通用服务器收入亦同比增长16％,整体有所恢复。聚焦单季度看,2Q24云计算收入占总体收入达55％,同比增长超70％,环比增长超30％;AI服务器收入同比增长超270％,环比增长超60％,占服务器收入比重提升至46％,其中我们判断来自于品牌客户的AI服务器需求为主要收入增长来源。

   展望未来,我们看好云计算业务随英伟达GB200服务器量产带来利润增量。

   通信及移动网络设备业务收入稳步提升,高速交换机加快放量。公司表示,受益于数据中心AI化及网络升级迭代,该业务板块1H24实现同比高单位数增长;2Q24收入同比增长20％。具体来看,2Q24AI服务器相关的400G/800G高速交换机营收同比增长70％。展望未来,考虑AI手机对散热需求的提升,我们预计高精密机构件有望受益于AI手机创新持续成长;网通设备方面,考虑通信相关需求有所回暖及AI相关交换机等产品需求旺盛,我们预计网通设备亦有不错成长。

   产品结构变化致毛利率略有下降,剔除汇兑损益扰动利润增长强劲。毛利率方面,2Q24毛利率同比/环比下降1.0ppt/1.6ppt至6.0％,我们判断主要系低毛利的品牌服务器收入占比提升导致,整体净利润层面持续稳步提升。

   此外,二季度汇兑亦对扣非净利润造成扰动,公司表示若扣除汇兑影响,二季度利润总额同比增长25％,体现了公司盈利水平的持续提升。

   盈利预测与估值我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应16.3倍/14.1倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评级和29.5元目标价,对应23.1倍/20.0倍2024/2025年市盈率,较当前股价有42％的上行空间。

   风险通信消费电子需求低迷,工业互联网发展缓慢,AI相关进展不及预期。