英威腾(002334):多极业务稳中有进,静候光储修复

事件:2024年8月12日,公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营业收入21.13亿元,同比下降4.17％,实现归属上市公司净利润1.09亿元,同比下降50.92％,其中海外营业收入为6.44亿元,同比下降15.42％,占营业收入比例30.47％。

   传统业务稳住基本盘,新品频出、活力涌现。尽管海外项目受国际环境变化影响,出现小幅下滑,但公司积极拓展市场,工业自动化项目型市场和OEM市场销售额继续取得小幅增长,多款高性能变频器产品在船舶、机械、起重、印包等众多领域脱颖而出,助力客户实现国产化升级,报告期内工业自动化板块实现营业收入12.72亿元,同比增长3.90％,实现毛利率37.70％,同比提升0.76个pct。网络能源方面,报告期内公司在渠道建设和大行业销售方面取得较大进展,成功在国内网络能源市场的重点行业建立标杆,并在锂电、高效节能冷冻水精密空调、储能专用液冷温控等领域推出了成熟的解决方案,上半年板块贡献收入3.8亿元,实现毛利率30.52％。

   光储挑战仍存,车端业务稳中有进。商用车是公司车端业务的主要发力方向,东风、吉利、大运、金龙、三一、宇通等头部厂商均为公司核心客户,除此之外公司也积极推动乘用车产品的开发与导入,板块已成气候并保持较为可观的增速,报告期内贡献收入3.11亿元,同比增长15.21％。光储业务方面,优质的逆变器赛道吸引公司继续进行研发、渠道投入,报告期内推出新一代XG系列并网逆变器和XD系列储能逆变器新品,并在德国、西班牙、意大利、南非等重点市场展出,但受到去年高基数的影响,叠加欧洲地区去库、竞争激烈等因素,出货节奏修复不及预期,上半年实现收入1.02亿元,同比下降52.71％。

   投资建议:公司是国内领先的工业自动化和能源电力解决方案提供商,围绕上游IGBT展开业务布局,立足工控传统业务基本盘,拓展新能源业务领域。

   看好公司工控变频器、数据中心UPS保持稳健增长;新能源汽车电控保持可观增速、光储逆变器走出颓势。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为50.80亿元、65.83亿元、86.99亿元,实现归母净利润3.62亿元、4.33亿元、5.53亿元,同比变化-2.5％、+19.4％、+27.8％。对应EPS分别为0.45、0.53、0.68,当前股价对应PE分别为12.7/10.7/8.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料短缺及价格波动风险;新业务市场拓展不及预期;产能扩张不及预期;海外局势风险及汇兑风险等。