羚锐制药(600285):24H1利润端延续高增,经营质量持续提升

事件:8月12日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营收19.06亿元(yoy+12.07％),实现归母净利润4.13亿元(yoy+30.30％)。其中2024Q2实现营收9.97亿元(yoy+9.31％),实现归母净利润2.23亿元(yoy+28.90％)。

   2024H1收入端增速稳健,产品+品牌+渠道相辅相成。2024H1公司实现营收19.06亿元(yoy+12.07),收入端增速稳健。主要受益于:①公司深度受益人口老龄化趋势,贴剂方面,"两只老虎"系列凭借终端强品牌力和产品高性价比脱颖而出,年销量超10亿贴,且在同品名产品中具有较高市场占有率;独家产品通络祛痛膏为国家基药,2023年收入超10亿元;②产品矩阵更加丰富,近年来公司积极布局化药贴剂,启动吲哚美辛贴片等产品上市,同时以市场需求为导向,加速推进多个重要产品的复产工作,如青石颗粒、野苏颗粒等;③品牌力进一步提升,公司持续在"两只老虎"、"小羚羊"等子品牌进行高效的资源投入,分别定位高性价比骨科健康产品和OTC儿科标杆。公司通过央视和地方卫视广告精准投放+列车、公交广告曝光,配合线下活动加速"两只老虎"品牌沉淀,定位高性价比骨科健康产品;不断丰富"小羚羊"儿科产品矩阵,强化品牌标识;

   ④营销策略不断优化,公司加快推进营销体系的数字化建设,贴剂产品以"服务营销"为切入点实现稳健增长。

   2024H1利润端延续高增,持续推进降本增效。2024H1公司实现归母净利润4.13亿元(yoy+30.30％),利润端延续高增,主要受益于:①公司持续完善SAP系统,搭建标准化、集成化的信息化平台,推动部门业务协同,生产经营效率进一步提升,2024H1毛利率为76.04％(yoy+0.72pct);②费用持续优化,2024H1销售费用率、管理费用率分别为44.85％/4.39％,分别同比下降1.69/0.57pct;③2024H1归母净利率为21.67％(yoy+3.03pct),盈利能力进一步增强。

   投资建议:羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头,品牌价值沉淀,具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容,公司营销整合发力,聚焦核心品种,看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放。公司业绩持续性和确定性较强,预计公司2024-2026年实现营收37.79/42.72/47.88亿元,分别同比增长14％/13％/12％;实现归母净利润7.14/8.63/10.2亿元,分别同比增长26％/21％/18％;对应PE估值分别为18/15/13X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;成本波动风险;

   产品推广不及预期;研发风险。