凯因科技(688687):凯力唯快速放量,长效干扰素报产在即

事件:公司发布2024半年度业绩,2024H1公司实现营业收入5.97亿,同比增长4.89％,归母净利润4240万,同比增长10.54％,扣非归母净利润为4466万,同比增长6.84％。

   单Q2实现营业收入3.84亿,同比增长2.10％,归母净利润2026万,同比增长17.66％,扣非归母净利润为2438万,同比增长18.19％。业绩略低于预期。

   研发投入持续加大,销售费用率明显改善。公司2024H1研发费用率为10.36％,同比增加2.66pct,通过持续加大研发投入,推进重点在研项目管线。2024H1管理费用率为9.36％,同比增加1.18pct。2024H1销售费用率为52.35％,同比减少6.06pct,销售费用率的明显改善源于凯力唯销售额和销售占比明显提升,以及金舒喜、复方甘草酸苷系列产品集采后销售投入减少,我们预计随着凯力唯持续放量,金舒喜集采全面执行后,公司销售费用率将继续改善。

   凯力唯快速放量,金舒喜和安博司短期承压。自2022年底凯力唯医保报销适应症覆盖泛基因型后,凯力唯开始快速放量,且随着产品规模扩大,净利率也在持续提升,根据公司披露的子公司凯因格领情况,2024H1净利率为29％,较2023H1同比增长11pct。自2023年底江西省医保局公告干扰素省际联盟集采后,直到2024年6月1日江西省才开始落地执行,上半年尚有许多省份未开始执行集采,因此金舒喜发货受影响,预计下半年在集采全面落地执行后将恢复至正常销售水平。安博司受代理回收影响,上半年销售承压,预计今年下半年也将逐步恢复。

   长效干扰素报产在即,即将迎来产品兑现。目前长效干扰素治疗低复制期慢性HBV感染III期临床试验已经完成数据锁库,有望在今年三季度进行报产。目前长效干扰素治疗乙肝竞争格局良好,外企已退出中国市场,国内市场仅派格宾一款产品在售,公司有望成为国内市场第二款治疗乙肝的长效干扰素产品。

   维持"买入"评级。考虑到金舒喜和安博司对整体业绩的影响,我们下调盈利预测,预计2024-2025年归母净利润为1.40亿、1.87亿,同比增长20.2％、33.7％(此前预测分别为1.71亿、2.33亿),并新增2026年预测,预计实现归母净利润2.54亿,同比增长35.4％。

   公司大品种凯力唯快速放量,长效干扰素报产在即,看好上市后在乙肝功能性治愈领域的表现,因此维持"买入"评级。

   风险提示:产品商业化不及预期的风险、新药研发风险、集采降价风险。