华峰化学(002064):Q2扣非归母环比增长,行业底部彰显龙头盈利韧性-公司信息更新报告

Q2扣非归母环比增长,行业底部彰显龙头盈利韧性,维持"买入"评级2024年H1公司实现营收137.44亿元,同比+8.89％,实现归母净利润15.18亿元,同比+11.74％。对应Q2单季度,公司实现归母净利润6.56亿元,环比+22.13％,实现扣非后归母净利润7.99亿元,环比+21.77％。2024年Q2,公司凭借较强的成本优势,实现业绩的环比增长。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42亿元,EPS分别为0.56、0.63、0.77元,当前股价对应PE分别为13.0、11.6、9.5倍。同时公司拟追加投资PTMEG项目,进一步扩大原料成本优势,维持公司"买入"评级。

   Q2氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降,公司业绩环比增长己二酸方面,2024年Q2,公司己二酸的平均价格为9,691元/吨,环比-0.91％;己二酸平均价差缩窄为2,488元/吨,环比大幅下降31.68％。氨纶方面,根据百川盈孚、Wind等数据,2024年Q2,氨纶40D平均价格为28,451元/吨,环比-4.49％;氨纶价差环比-3.07％。虽Q2己二酸价差环比大幅下滑,但根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道,2023年9月己二酸六期项目单套50万吨项目试生产后,公司拥有己二酸产能150万吨,环己酮20万吨产能,随着产能逐渐爬坡,公司成本优势或进一步凸显,公司业绩环比增长。同时根据重庆元利官网,重庆元利毗邻己二酸生产基地-重庆华峰,主要原料实现就地采购。即公司己二酸副产的多元酸亦能为公司贡献部分业绩,增强公司己二酸业务的竞争力。

   2026年氨纶行业或无资本开支,己二酸处于周期底部,公司底部价值彰显根据百川盈孚数据,2026年氨纶行业暂无明显新增产能,氨纶价差长期底部徘徊,或加速小产能出清,龙头市占率有望提升。Q2或为己二酸行业盈利低点,公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在12万吨PTMEG项目上拟追加8亿元投资,进一步扩产PTMEG产能至24万吨,进一步巩固一体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点,同时截至6月30日,公司期末现金及现金等价物余额为70.13亿元,有望支撑公司度过行业低谷,公司作为双龙头底部布局价值凸显。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。