乐心医疗(300562):1H24净利同比高增,毛利率提升显著-中报点评

开拓海外销售+丰富产品矩阵双管齐下,1H24业绩同比增速亮眼乐心医疗发布半年报,1H24实现营收4.99亿元(yoy+29.63％),归母净利3484.97万元(yoy+303.72％)。其中Q2营收2.50亿元(yoy+12.56％,qoq+0.50％),归母净利2118.42万元(yoy+2.19％,qoq+55.02％)。上半年公司内外双管齐下,对内丰富产品矩阵,持续降本增效;对外积极开拓新市场新客户,建设海外本土化销售和服务团队。我们持续看好乐心未来新产品放量、AI领域布局及海外渠道开拓带来的营收增长潜力,而产品结构优化和精益管理有望驱动利润率进一步优化,预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元,维持前值。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.22倍PS,给予公司2024年2.5倍PS估值,维持目标价13.7元。

   家用医疗/家用健康产品营收迅速增长,结构优化带动毛利率同比+8.27pp分业务看,24H1家用医疗产品营收3.48亿元(yoy+32.13％),毛利率同比提升7.67pp;家用健康产品营收1.08亿元(yoy+53.64％),毛利率同比提升13.31pp;智能可穿戴产品营收550.57万元(YoY:-62.71％),毛利率同比提升59.69pp。1H24公司毛利率同比上升+8.27pp至36.61％,净利率同比上升+4.42pp至6.60％。利润率显著改善主要原因为:1)客户结构和产品结构优化,战略调整毛利偏低产品的订单出货情况,各项主营产品毛利率水平均有提升;2)持续提升公司的组织能力和高效治理(降本增效)。

   医疗级健康IOT设备海外前景广阔,数字心电业务国内商业模式逐步落地根据公司半年报交流会记录(2024/8/11公告),公司上半年取得亮眼业绩,分三大战略板块看:1)医疗级健康IoT设备业务:持续完善产品布局,新增4G血糖仪产品目前已进入战略客户销售渠道,新增OTC助听器亦逐步开拓国内药房销售渠道。同时公司在深耕欧美国家市场基础上进军中东非、东南亚等新兴市场,前景广阔。2)RPM解决方案业务:加深与海外头部客户合作,从单一设备销售新增2-3个品类,未来将进一步提高战略客户销售占比,持续提升盈利水平。3)数字医疗服务:加快数字心电业务在华南、华西区域实现服务模式及商业模式的落地,着力打造公司发展的第二增长曲线。

   维持目标价13.7元,维持买入评级我们看好公司海外开拓和产品结构优化,预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元,参考可比公司24年Wind一致预期均值2.22xPS,给予公司2024年2.5xPS,维持目标价13.7元,维持买入评级。

   风险提示:健康IoT市场竞争加剧;全球3C需求恢复缓慢风险。