凯因科技(688687):凯力唯市场保持稳健增长,持续加大研发投入-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入5.97亿元,同比+4.89％;归母净利润0.42亿元,同比+10.54％;扣非归母净利润0.45亿元,同比+6.84％;

   经营性净现金流-0.40亿元;EPS(基本)0.25元。业绩低于市场预期。

   点评:凯力唯?市场保持稳健增长,积极应对金舒喜?集采政策。2024年上半年,围绕病毒性丙型肝炎市场,针对丙肝疾病隐匿性强,患者人群多集中在基层的特点,公司坚持与战略合作伙伴共同优化、执行更符合疾病特点的市场策略,一方面与肝病领域专家展开深度学术合作,另一方面覆盖更多县域市场。市场策略执行有效,促进了凯力唯?稳健增长。2024年全国有近30个省(含新疆兵团)联盟开展金舒喜?带量采购,部分地区开始执行。面对集中带量采购政策带来的市场挑战,公司持续推动医院准入,确保成熟产品细分市场份额。

   持续加码创新,药物研发提速。公司不断追求临床治愈,围绕疾病多靶点、多适应症,开展多项临床研究,持续加大对研发的投入。2024年上半年,研发投入累计0.71亿元,同比+25.67％,研发投入占营业收入的比例为11.83％。

   2024年上半年,培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成数据锁库,该试验项目以未被满足的临床治疗需求为导向,将为更多能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据。同时,针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045项目、治疗带状疱疹的KW-051项目和用于治疗尖锐湿疣的KW-053目前均处于临床Ⅱ期阶段。

   盈利预测、估值与评级:考虑到核心产品凯力唯?销售市场增长稳健,我们上调2024年归母净利润预测为1.50亿元;产品金舒喜?被带量采购,集采价格于2024年开始执行,因此我们下调2025年归母净利润预测为1.93亿元(原预测分别为1.45/1.96亿元,分别上调4％,下调2％);新增2026年归母净利润预测为2.47亿元,同比增长29％/29％/28％,现价对应PE分别为27/21/16倍。

   公司是国内少有的专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药企,且有多款成熟的商业化产品进入放量阶段,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不达预期风险;政策变化带来价格下降风险。