羚锐制药(600285):持续加强品牌建设,盈利能力不断提升-2024年中报点评

【投资要点】

   持续加强品牌建设,加快提升服务质量。2024年上半年,公司实现营业收入19.06亿元,同比+12.07％;归母净利润4.13亿元,同比+30.30％,得益于销售规模增长及期间费率下降。公司持续加强"两只老虎""小羚羊"等品牌建设,加快品类拓展,进一步提升服务质量;通过"线上＋线下"融合经营,利用渠道和品牌营销活动的资源共振为终端引流,携手渠道共创增量。

   疼痛市场持续扩容,公司治疗产品占优。据《中国疼痛医学发展报告》显示,我国慢性疼痛患者超过3亿人,每年新发约为1000-2000万人,患病率随着年龄的增长而增长。调查结果显示,超过60％的慢性疼痛患者通过自我诊疗的方式进行疼痛管理,早期慢性疼痛首选外用药治疗,贴剂因具备显著优势而被广泛使用。公司拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品。其中通络祛痛膏、活血消痛酊为公司独家产品,"两只老虎"系列年销量超10亿贴,且在同品名产品中具有较高的市场占有率。近年公司积极布局化药贴剂,启动吲哚美辛贴片等产品上市,不断丰富公司产品种类。

   继续深化营销管理,进一步提高盈利能力。2024H1,公司销售、管理、财务费用率分别为44.85％、6.86％、-0.65％,同比分别-1.68pct、-0.64pct、+0.24pct;销售毛利率、销售净利率分别为76.04％和21.67％,同比分别+0.72pct和+3.03pct。公司继续深化营销管理,进一步优化销售渠道和费效比,提高公司的盈利能力。

   【投资建议】

   公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持公司2024-2026年营业收入分别至人民币37.52/42.26/47.25亿元,归母净利润分别为6.81/7.99/9.38亿元,EPS分别为1.20/1.41/1.65元,对应PE分别为19/16/14倍。我们看好公司于骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域的长期布局。维持"买入"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险;

   产品质量控制风险;毛利率波动风险;