英维克(002837):算力液冷收入翻倍,机房温控在手订单丰富

事件:2024年8月12日晚间,公司发布《2024年半年度报告》,24H1公司实现营收17.13亿元,同比增长38.24％,实现归母净利润1.83亿元,同比增长99.63％,实现扣非归母净利润1.71亿元,同比增长113.50％,实现EPS0.25元,同比增长92.31％。

   24H1收入、归母净利润延续高增。24H1公司实现营收17.13亿元(yoy+38.24％),实现归母净利润1.83亿元(yoy+99.63％),实现扣非归母净利润1.71亿元(yoy+113.50％),位于业绩预告中枢偏上,回溯股份支付费用后归母净利润2.05亿元(yoy+57.75％)。其中Q2实现营收9.67亿元(yoy+35.92％),实现归母净利润1.21亿元(yoy+81.86％),回溯股份支付费用后Q2归母净利润1.32亿元(yoy+54.87％)。

   机房温控业务系核心拓收引擎,数据中心机房及算力设备液冷收入翻番。分产品来看:机房温控业务:24H1实现营收8.56亿元(yoy+85.91％),占收比达49.96％(yoy+12.81pct),风冷和液冷均实现快速增长。

   (1)风冷侧:24H1互联网厂商需求旺盛,公司行业地位稳定并持续加大研发投入迭代产品。3月、7月公司分别中标中国电信弹性DC舱、风冷型机房专用空调集采,预计24H2公司运营商侧收入贡献进一步提升。

   (2)液冷侧:24H1公司来自数据中心机房及算力设备液冷收入(机房侧+电子散热)为23H1的2倍左右,新增长曲线兑现度不断提升,预计24H2数据中心与算力设备液冷增长将会持续强劲。

   机柜温控业务:24H1实现营收7.02亿元(yoy+6.11％),占收比达40.97％(yoy-12.41pct),其中储能业务营收约为6亿元,同比增长11％(23H1基数较高,我们预计24H2收入增长较上半年会提速)。

   客车空调业务:24H1实现营收0.28亿元(yoy+42.35％),主要系冷链物流车相关需求显著增长所致。

   轨道交通列车空调业务:24H1实现营收0.48亿元(yoy+35.88％),轨交建设需求出现边际好转,公司业务同比增长显著。

   毛利率同比维稳,净利率创新高。24H1公司实现毛利率水平30.99％(yoy-1.05pct),实现净利率水平10.70％(yoy+3.13pct)。分产品来看:1)机房温控:实现毛利率水平30.62％(yoy+1.05pct),主要系产品销售组合优化及公司有效的降本措施所致;2)机柜温控:实现毛利率30.70％(yoy-2.57pct),主要系储能收入区域结构变化(国内占收比提升)所致。考虑到公司持续推进产品结构优化与降本增效,全年毛利率压力有限。

   降本增效成果显著,持续加大研发投入筑稳竞争护城河。24H1公司四项费用率为20.12％(yoy-3.31pct),其中:销售费用率、管理费用率分别为6.81％(yoy-2.23pct)、4.57％(yoy-0.91pct),降本成果显著。

   研发费用方面,24H1公司研发投入1.43亿元(yoy+29.65％),研发费用率达8.36％,公司深入构建设备散热与环境控制的完整产品研发体系,以端到端平台模式满足各行业客户需求。

   财务费用方面,24H1公司财务费用为0.06亿元,主要系汇率波动,汇兑收益同比减少所致。

   在手订单丰富,H2确收旺季有望进一步带动收入强劲增长。1)现金流:24H1公司经营性现金流净额为-0.46亿元(yoy-80.73％),主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金与为职工支付的现金增加所致,显示公司积极备货的长足信心。2)存货:24H1余额为6.93亿元(yoy+18.92％),主要系公司未验收的发出商品与原材料库存增加所致。3)应收账款:24H1余额为16.87亿元(yoy+20.65％);4)合同负债:24H1余额为1.93亿元(yoy+9.17％),主要系公司预收客户货款增加所致。随着三、四季度公司确收旺季的到来,预计充沛的在手订单将助力公司下半年收入利润强劲增长。

   投资建议:平台型温控解决方案龙头,"机房+机柜+电子散热"三条成长曲线共振。公司2024-2026年归母净利润分别为5.42亿元、7.12亿元、9.46亿元,对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.28元,对应PE为29.6倍、22.6倍、17.0倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格风险、产业竞争加剧风险、液冷技术进展不及预期。