杰克股份(603337):1H24盈利提升超出预期,下半年出口有望向好

1H24业绩超过我们预期杰克股份发布2024年半年报:1H24营收32.3亿元(同比+20.2％),归母净利润4.2亿元(同比+54.0％),利润端超过7月份预告中枢(3.8亿元-4.33亿元),主要由于上半年公司结构优化及供应链管理成效显著,带来毛利率显著提升,盈利能力好于我们预期。单季度来看,1Q24/2Q24营收16.3/16.1亿元,打破过往2Q营收绝对值明显环比1Q回落的规律,体现了2024年纺织制造周期上行趋势。我们点评如下:缝前、缝中设备毛利率提升显著。1)2024H1公司工业缝纫机/裁床＆铺布机/衬衫＆牛仔自动缝制设备营收同比增长19％/25％/33％,毛利率同比+3.4/+3.7/-1.3pp,公司以结构优化引领毛利率提升。2)分区域来看,对内设备销售与直接出口分化明显,2024H1内销营收增速超过40％,直接出口仅基本持平。

   期间费用率管控良好。在规模效应带动下,2Q24公司销售/管理/研发费用率分别-0.3/-0.3/-0.5ppt,单季度净利润率同比提升1.5ppt至14.2％。公司首次推出中期分红,公告宣布每股派发现金股利0.30元(含税),占上半年净利润的33.4％。上半年,公司通过集中竞价交易方式回购股份金额2.4亿元,现金分红和回购金额合计3.7亿元,占净利润近9成。

   发展趋势2024M6工业缝纫机出口提速,期待下半年海外弹性。根据我国缝制机械协会统计,2024M1-6我国缝制机械整体出口额增长10％至16亿美元;工业缝纫机出口月度回升,6月份工业缝纫机出口销量增长23.8％,金额增长30％,扭转了2024M1-5出口低迷趋势。我们期待下半年外销需求好转,所带来的盈利韧性。

   盈利预测与估值考虑到上半年公司盈利能力提升弹性,我们大幅提升2024/2025年净利润19％/15％至7.8/8.6亿元。当前股价对应2024/2025年16.5倍/14.9倍市盈率。考虑到近两月A股纺织机械板块的估值下降,我们仅上调目标价8％至35元,对应2024年22x市盈率(PEG=0.5),较当前股价有32％的上行空间。

   风险新业务进展不及预期;运营效率提升缓慢,并购整合不及预期。