仙乐健康(300791):出口增长强劲,全年信心仍足

公司Q2收入/利润同比+23.3％/+27.4％,业绩落在此前预告中枢。H1出口增长强劲,中国区在面临外部压力背景下依然实现增长,体现出近2年组织架构调整、销售团队升级的成效显著。展望下半年,公司在手订单充足,全年锚定激励目标。此前董事、副总经理姚壮民拟以300-500万元增持公司股份,体现管理层对公司发展信心充沛。建议关注下半年BF盈利改善。

   Q2收入/利润同比+23.3％/+27.4％,业绩落在此前预告中枢。公司发布2024年半年度报告,24H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润19.90/1.54/1.54亿,同比+28.9％/+52.7％/+55.5％。其中24Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润10.39/0.91/0.90亿,同比+23.3％/+27.4％/+21.2％,业绩落在此前预告中枢。

   出口增长强劲,境内表现好于行业。分区域看,公司24H1中国/美洲/欧洲/其他区域同比+4.2％/+65.4％/+13.8％/+185.7％至8.3/7.3/2.9/1.4亿,其中中国区在面临较大外部环境压力背景下Q2依然实现中高个位数增长;美洲内生业务因为交付节奏Q2同比个位数增长,合并BF同比增长30％+;欧洲Q2通过深挖头部客户需求扩大口袋份额＆区域扩张实现较快增长,亚太区维持翻倍增长。分产品看,公司24H1软胶囊/粉剂/软糖/硬胶囊/其他剂型维持增长,同比+26.8％/+13.3％/+60.6％/+70.2％/+315.2％,片剂、饮品同比-17.5％、-14.4％。

   单季度期间费用率提升,BF减亏带动盈利改善。公司持续开展并购后整合和降本工作,内生业务定价管控、全球采购协同及BF生产降本带动公司Q2毛利率+2.41pcts至33.4％。24H1公司软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊毛利率分别为25.7％/46.1％/23.7％/47.8％/27.3％/21.9％,同比有不同程度提升(+0.27/+3.11/+4.43/+6.21/+4.66/+10.16pcts),其他剂型毛利率-35.6pcts至6.8％与BF新产线投产影响盈利有关。公司24Q2销售费用率+0.6pct至8.0％,主因销售团队升级＆市场营销增加所致。管理费用率+0.4pct至10.2％,主要系BF团队优化及第三方服务费用等一次性影响。受可转债利息、外部借款利息和汇兑损益影响,财务费用由676万增加至2242万。实际税率-4.4pcts至17.0％。综上,公司24Q2净利率+0.28pcts至8.8％。

   投资建议:出口增长强劲,全年信心仍足。公司H1出口增长强劲,中国区在面临外部压力背景下依然实现增长,体现出近2年组织架构调整、销售团队升级的成效显著。展望下半年,公司在手订单充足,全年锚定激励目标。此前董事、副总经理姚壮民拟以300-500万元增持公司股份,体现管理层对公司发展信心充沛。预计24-26年EPS1.61、1.88、2.17元,关注下半年BF盈利改善,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求疲软、阶段性产能过剩、政策变动、成本上涨等