仙乐健康(300791):业绩保持高增,持续优化产能布局-公司事件点评报告

事件2024年8月11日,仙乐健康发布2024年半年度报告。

   投资要点

   业绩延续增势,采购协同优化毛利表现公司2024H1营收19.90亿元(同增29％),主要系公司做深高价值客户、拓展新销售渠道实现规模增长,归母净利润1.54亿元(同增53％),扣非归母净利润1.54亿元(同增55％)。其中2024Q2营收10.39亿元(同增23％),归母净利润0.91亿元(同增27％),扣非归母净利润0.90亿元(同增21％)。盈利端,由于规模效应释放,且内部精益生产与降本工作推进,2024Q2公司毛利率同增2pct至33.35％,后续公司持续做全球采购协同,寻求降本机会,预计全年可保持毛利率高位;销售费用率同增1pct至7.97％,主要系BF销售团队升级与市场营销推广费用增长所致,管理费用率同增0.4pct至10.17％,主要系公司加大专业服务费支出进行人效提升,叠加二季度一次性费用支出增加所致;综合来看,2024Q2公司净利率同增1pct至7.90％,随着BF产能爬坡实现减亏,盈利能力仍有提升空间。

   推进高毛利软糖产能布局,坚持头部客户开发紧跟软糖需求增长加速产能布局,2024H1软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型营收分别为8.89/1.42/1.42/4.86/1.40/0.98/0.80亿元,分别同比+27％/-18％/+13％/+61％/-14％/+70％/+315％。硬胶囊类产品低基数下同比变化幅度较大,软胶囊与片剂增速较为平缓,粉剂目前重点在于提升产能利用率;公司后续抓住软糖品类需求释放的红利,发挥公司品类优势进行重点布局,同时软糖品类毛利明显占优,目前产能仍处于爬坡阶段,随着公司持续推进客户订单,预计下半年软糖继续保持增势,实现产品结构优化。国内区域预计下半年边际加速,美洲业务延续高增,2024H1公司中国/美洲/欧洲/其他地区营收分别为8.32/7.29/2.95/1.36亿元,分别同增4％/65％/14％/186％,国内需求较为平淡,随着老客户订单与新项目落地,下半年收入预计环比加速;美洲区加速中美销售结合,实现客户交叉销售,BF业务仍快速推进供应链优化,公司后续加快减亏进度,争取2024Q4实现扭亏为盈;欧洲区下半年预计受圣诞节影响,增速略有回落;亚太地区后续扩大澳洲头部客户规模,完善东南亚销售团队,积极开展市场推广活动,随着曝光度提升,预计亚太地区延续高增。

   盈利预测我们短期看好公司通过推动一系列整合措施和降本增效措施,促进BF盈利能力提升,长期看好公司产品研发创新能力、B端强大市场竞争力。预计公司2024-2026年EPS为1.76/2.28/2.86元,当前股价对应PE分别为13/10/8倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险、产能建设不及预期风险、食品安全风险等。