赛腾股份(603283):业绩符合预期,盈利能力明显改善-2024年中报点评

业绩持续高增,利润为预告指引中枢:2024H1公司实现营业收入16.3亿元,同比+16％,其中Q2实现收入8.57亿元,同比+24.5％;2024H1公司实现归母净利润1.54亿元,同比+49％,贴合业绩预告指引(1.48-1.60亿元)中枢,其中Q2为0.60亿元,同比+93％;2024H1实现扣非归母净利润1.34亿元,同比+89％,同样贴合业绩预告指引(1.285-1.405亿元),其中Q2为0.45亿元,同比+142％,扣非净利润增速较高的原因主要系公司Q2非经常性损益中收到的政府补助同比大幅减少。

   盈利能力显著改善,期间费用率小幅提升:2024H1公司销售净利率为9.96％,同比+2.36pct;扣非净利率为8.20％,同比+3.15pct,盈利水平有较大提升。单Q2来看,公司销售净利率为7.22％,同比+2.48pct;扣非净利率为5.21％,同比+2.53pct。1)毛利端:2024H1销售毛利率为44.99％,同比+4.60pct;Q2毛利率为44.47％,同比+4.69pct,有明显提升。2)费用端:2024H1期间费用率为33.15％,同比+0.43pct,其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.89、-0.62、-0.96、+1.12pct。

   合同负债＆存货有所下降,看好下半年苹果新品推出带动需求放量:截至2024H1末,公司合同负债和存货分别为4.0和16.7亿元,分别同比-58％和-4％,表明公司在手订单大量交付;截至2024H1末,公司应收账款为11.53亿元,同比+29％,2024H1经营活动净现金流为-3.66亿元,公司回款节奏有所放缓。展望2024H2和2025年,一方面以iPhone16AI手机领衔的多款苹果公司新品将催生新一轮消费电子设备需求;另一方面半导体量测设备在HBM扩产带动下持续放量,公司新签订单有望实现高增长。

   消费电子设备具备持续扩张潜力,半导体量测设备加速国产替代:作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源等领域。1)消费电子设备:潜望式摄像头将催生较大设备需求,叠加智能眼镜放量,公司有望深度受益。2)半导体量测设备:2019年并购日本Optima,正式切入半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,重点开拓晶圆制造客户群体,有望充分受益国产替代浪潮,完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控,获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单,为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。3)新能源设备:2018年收购菱欧科技,切入汽车自动化产线与电池生产设备,同时布局光伏组件设备进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们维持2024-2026年公司归母净利润预测为8.4/9.7/10.7亿元,当前市值对应动态PE分别为14/12/11倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力,以及半导体领域的成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。