长白山(603099):24H1归母净利润同增72％,看好中长期交通改善及项目建设催化

公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收2.54亿元/yoy+52％,实现归母净利润0.21亿元/yoy+72％,扣非归母净利润0.27亿元/yoy+138％,主要系24H1长白山景区接待游客数量同比23H1增长64.3％;单24Q2实现收入1.27/yoy+29％,归母净利润0.10亿元/yoy-37％,扣非归母净利润0.15亿元/yoy-2.1％。

   公司24Q2毛利率为30.6％/yoy-3.1pp,主要系人工成本及租赁费用增加影响;销售/管理费用率分别为3.0％/11.3％,yoy+0.1/-0.4pp,主要系收入增长带动经营杠杆释放。

   分子公司来看,1)24H1天池酒店公司实现收入6225万元/yoy+27％、其中皇冠假日酒店收入4436万元/yoy+43％,实现净利润811万元/yoy-17％、其中皇冠假日酒店盈利651万元/yoy+103％。2)智行旅游公司实现收入1310万元/yoy+76％,净利润110万元/yoy-16％。3)岳桦生态实现营收1138万元/yoy+40％,净利润70万元/yoy-27％。2)蓝景温泉实现收入153万元/yoy+50％,净利润-24万元、同比减亏。

   短期客流增速领先:24年国民旅游热情持续,冰雪游处于培育成熟后的增长阶段,且长途游仍在结构性恢复,公司客流增幅领先。24年暑期全国高温,避暑主题预计火爆,公司提前准备观日出、观星空项目,供需两旺下暑期客流有望进一步高增。

   中长期交通改善催化:2025年沈白高铁建成通车后,北京/沈阳到长白山的高铁时长将从目前的7/4.5小时缩短至4/1.5小时,交通改善后预期客流将进一步改善。同时,公司火山温泉部落二期计划25年底/26年初投运,承接沈白高铁开通后带来的客流增长契机。

   盈利预测与投资建议:公司具备得天独厚的自然冰雪资源,在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益,周边交通边际改善带来进一步增量,预计公司2024-2026年收入为7.27/8.24/9.95亿元,同比增长17％/13％/21％,归母净利润为1.98/2.34/2.88亿元,同比增长43％/18％/23％,当前股价对应PE分别为31/27/22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,自然天气变化风险,项目建设不及预期风险。