南京银行(601009):对公业务稳健扩张,成本节约效应显现

业绩增长超预期,非息收入贡献加大2024H1,南京银行营业收入增速和利润增速均超预期,营收增速达7.9％,较24Q1上升5％,净利润增速达8.5％,较24Q1上升约3％,营收和净利润之间的增速差减小。非息收入增长显著加快,非息收入同比增长25.5％,主要是债券投资公允价值变动对收入的贡献提升,手续费收入同比增长13.3％。由于息差仍在下降,净利息收入仍然负增长,受益于息差降幅收窄,净利息收入增速环比提升3％。

   区域经济有韧性,对公业务稳健扩张南京银行主要在江苏省内经营。截至2024年中期末,公司在南京地区和江苏其他地区贷款余额占比分别为25.73％和59.54％,除江苏以外的长三角地区贷款余额占比10.29％。江苏地区经济较为发达,制造业体系与高端产业相对完备,公司经营区域经济具有韧性,形成良好的外部展业环境。近年来,南京银行在江苏省内业务规模增长较快。

   2024H1,南京银行总资产/贷款/存款同比增速分别为11.7％/13.5％/4.2％,与一季度相比,二季度总资产增速略有上升,贷款增速相对下降,金融投资增长较快,负债端通过加快同业存单发行和吸收存款实现增长。企业贷款增长较快,较年初增长12.7％,企业贷款增量主要投向基建领域。零售信贷方面,信用卡应收款项增长较快,较年初增长16.2％,个人经营贷余额较年初下降7.2％,消费贷较年初略有增长。其中,南银法巴消费金融子公司贷款余额较年初增长39.5％,业务发展态势良好。

   息差降幅收窄,负债成本节约效应显现受到资产重定价与主要市场利率下降的影响,上半年资产平均收益率较年初下降16BP,维持下行态势。由于存款挂牌利率下调以及规范手工补息等促进存款成本节约,上半年存款成本下降8BP,且债券发行成本趋于下行,上半年综合负债成本下降7BP。随着存款利率延续下行,未来负债成本仍有进一步下降空间,资产结构调整对缓解息差压力也有助力,当前息差降幅继续呈收窄态势。

   不良处置力度加强,资产质量保持稳健上半年,南京银行不良处置力度明显加强,半年度贷款核销额接近上年全年核销额,信用减值损失增长13.4％。2024H1不良贷款率为0.83％,较上年末下降0.07％,关注率为1.07％,较上年末下降0.1％,逾期率1.25％,较上年末下降0.06％。公司贷款不良率为0.58％,较上年末下降0.12个百分点,个人贷款不良率为1.64％,较上年末上升0.14个百分点。公司加快不良资产处置,维持整体资产质量稳定,风险抵补能力仍然充足。公司拨备覆盖率为345.02％,核心一级资本充足率为8.97％。

   外资大股东法国巴黎银行增持公司股份2024年是南京银行新一轮五年战略规划实施的开篇之年,聚焦推动变革、提质增效,加快"轻型银行"转型,新管理层也陆续就位,有利于战略稳定执行。上半年,法国巴黎银行以自有资金增持公司股份1.46亿股,占公司报告期末总股本的1.41％。2024H1,法国巴黎银行合计持有公司股份占比17.68％,为公司第一大股东,能够以先进理念支持公司发展,在运营管理和风控技术等方面资源共享,有望继续强化公司业务优势。

   投资建议南京银行对公业务较快扩张,资产规模稳定增长。随着负债管理措施强化,成本节约效应开始显现,资产结构调整缓解息差压力,后续息差降幅或继续收窄。公司主动加强风险处置,在区域经济优势下,公司资产质量整体保持稳定,风险抵补能力较充足。公司有望保持业绩相对稳健,具备红利股属性。

   公司估值主要基于以下分析假设:一、区域经济保持增长,支持银行资产规模稳定扩张;二、资产收益率仍然趋于下行,宽松政策下市场资金成本保持低位,负债成本具有下行空间,息差降幅趋于收窄;三、资产质量保持稳健,不良资产生成放缓;四、估值期间资本以内源补充为主。

   预计2024～2026年归母净利润同比增速为8.1％/7.6％/6.9％,对应EPS为1.95/2.09/2.24元,现价对应PB为0.54/0.50/0.46倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示区域经济增长不及预期,信贷需求放缓;资产质量波动加剧。