中芯国际(688981):二季度业绩超指引,三季度业绩展望乐观

事件:

   公司发布2024二季度业绩,24Q2实现销售收入19.01亿美元,同比增长21.8％;毛利2.65亿美元,毛利率为13.9％;净利润1.65亿美元,环比大幅提高,+129.17％。营收及毛利超指引

   中芯国际第二季度营收19.0亿美元,环比提高8.6％;第二季度净利润1.646亿美元,环比大幅提高;第二季的毛利率13.9％,相比一季度的13.7％略有提高。二季度的銷售收入和毛利率皆好于指引(此前对应二季度收入指引环比提高5％至7％,毛利指引9％至11％之间)。销售收入上升主要系Q2晶圆销售量增加所致,其出货超过211万片8英寸晶圆约当量,环比增长18％。从营收结构来看,二季度公司智能手机、电脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车收入占比分别32.0％、13.3％、35.6％、11.0％、8.1％,消费电子收入占比环比明显提高,+4.7pct,电脑与平板、互联与可穿戴收入占比环比下降,分别为-4.2pct/-2.2pct。

   产能利用率持续提升,Q3业绩展望乐观公司持续深耕晶圆制造,月产能由24Q1的81万片8英寸晶圆约当量增加至2024Q2的84万片8英寸晶圆约当量,产能利用率为85.2％,环比提高4.4％。产能扩充方面,预计今年年底相较去年底,产能总体增量为6万片左右的12英寸产能。针对三季度,公司预计收入环比提高13％至15％,毛利率介于18％至20％之间,公司三季度对于营收以及毛利率指引乐观。24年资本开支预计同比持平

   24Q2资本开支为22.52美元,24Q1资本开支22.35亿美元,环比小幅增长,+0.76pct,预计24年全年资本开支同比23年基本持平(23年资本开支74.66亿美元)。

   投资建议:

   我们预计公司2024年～2026年收入分别为530.61亿元、627.71亿元、721.86亿元,归母净利润分别为52.28亿元、65.07亿元、74.35亿元。考虑半导体行业回暖,晶圆代工国产替代加速,公司产能扩张。

   给予公司24年3XPB,对应目标价57.42元。给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:

   下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,行业与市场波动风险,国际贸易摩擦风险,产品生产成本上升风险。