华明装备(002270):24H1业绩稳健增长,持续推进海外市场拓展-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入11.21亿元,同比增长23.24％,归母净利润3.15亿元,同比增长9.64％,毛利率同比下降6.58个pct至47.76％;其中2024Q2实现营业收入6.70亿元,同比增长34.73％,归母净利润1.88亿元,同比增长11.07％;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.70元(含税)。

   受益于国内外需求增长,公司业务稳健发展。截至2024年上半年,公司变压器分接开关产品销售规模稳居国内第一、世界第二,未来将持续突破国内超高压、特高压等高端市场以及海外市场。2024H1公司电力设备业务营收同比+8.16％至8.32亿元,毛利率同比+0.38pct至59.60％,主要受益于国内电网投资和新能源装机持续增长,以及欧美等地电力投资加速带动海外电力设备需求高景气;

   数控设备业务营收同比-5.20％至0.78亿元,毛利率同比-6.37pct至14.40％;

   电力工程业务营收同比+531.56％至1.85亿元,毛利率同比-2.07pct至7.82％。

   出海战略稳步推进,国际业务拓展显现成效。(1)东南亚市场:公司已在新加坡设立子公司,并计划24年在印尼建设装配及试验工厂,进行当地化产能布局,进而促进销售规模提升,实现良性循环。(2)美国市场:受益于需求增长,公司在配网设备的配套订单基础上进行业务扩展,实现了美国市场主变分接开关产品订单的突破。(3)欧洲市场:土耳其为较大的变压器出口及中转国,公司在土耳其拥有装配和试验工厂,能够通过深耕当地市场,以点带面扩大市场份额,获取更多的当地及周边区域的订单。

   特高压技术持续突破,行业领先地位进一步巩固。在特高压技术领域,公司累计获得超过300项分接开关相关技术专利,是国内率先掌握特高压分接开关制造技术的企业。2021年公司成功交付首台配套1000kV特高压变压器的无励磁分接开关,并通过了±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关的国家级技术鉴定,打破此前国外品牌垄断。2023年公司与客户完成特高压产品批量化销售合同,并在2024年上半年顺利交付,标志其在特高压市场上实现进一步突破。

   盈利预测、估值与评级:国内外需求增长带来成长机遇,公司在海外市场拓展持续取得成效,我们维持原盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元,对应EPS分别为0.74/0.89/1.06元,当前股价对应24-26年PE分别为26/21/18倍。公司是分接开关领域国内龙头,特高压国产替代稳步推进,同时积极布局海外业务,有望进一步打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;竞争加剧导致盈利下降风险;原材料价格波动风险。