华明装备(002270):分接开关龙头企业,海外市场持续开拓-公司点评报告

事件:公司发布24年半年报,24H1实现营收11.21亿元,同比+23.24％;归母净利润3.15亿元,同比+9.46％;扣非归母净利润2.94亿元,同比+14.88％。公司实现经营活动现金流量净额4.91亿,同比+5.42％。

   特高压相关技术行业领先,深化特高压与超高压国产替代。公司先后取得累计超过300项分接开关相关技术专利,是目前国内最先掌握特高压分接开关制造技术的企业。此前,特高压直流换流变压器分接开关由国外品牌垄断,公司借助行业领先技术开拓国内特高压市场。公司参与研制的特高压分接开关被国家能源局列为第三批能源领域首台重大技术装备名单,分接开关产品首次被应用于国内核电领域。2023年10月与客户签订特高压产品的批量化销售商业合同,2024年6月上述合同项下特高压产品均已完成交付。

   细分市场领军企业,拥有全产业链生产能力。公司细分领域目前销售规模稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位,公司目前在国内高端市场及海外市场产品的销售规模正在持续提升。

   公司拥有基材采购、基材制造、零件加工等全产业链生产能力,全部产品自主设计完成,并对80％零件自主加工完成,产品质量可靠、稳定性高。

   海外市场持续开拓,有望创造新增长极。2024H1公司海外营收1.46亿元,毛利率为63.22％,同比+2.19pct。公司全球化布局持续推进,已在新加坡设立子公司,并积极组建本地化团队,服务于东南亚市场。美国市场用电量大幅增加以及电网基础设施更新的需求,正在成为新的需求巨大的市场,公司已经积极融入并陆续获得了数批订单。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收24.20/29.23/35.19亿元,归母净利润分别为6.56/8.07/9.90亿元,EPS分别为0.73/0.90/1.11元,PE为26/21/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,研发进度不及预期,市场需求不及预期。