贵州茅台(600519):Q2业绩良性,品牌势能延续-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。

   点评

   公司2024Q2业绩良性增长。飞天提价直接增厚业绩,叠加公司积极调整产品与渠道结构,今年上半年公司业绩良性发展。2024H1,公司实现营业总收入834.51亿元,同比增长17.56％;实现归母净利润416.96亿元,同比增长15.88％。单季度看,二季度在飞天批价出现较大波动的情况下,公司积极采取措施稳信心,Q2业绩实现高质量增长。2024Q2,公司实现营业总收入369.66亿元,同比增长16.95％;实现归母净利润176.30亿元,同比增长16.10％。盈利能力方面,公司Q2毛利率与净利率分别为90.68％与50.60％,同比有所下滑,预计主要与系列酒占比提升、经销渠道增速较快以及税金等因素有关。

   茅台1935带动公司Q2系列酒实现较快增长,经销渠道发展势头良好。分产品看,公司茅台酒稳健增长,作为百亿级大单品的茅台1935此前已超进度完成上半年各项任务,带动公司系列酒实现较快增长。2024H1,公司茅台酒实现营业收入685.67亿元,同比增长15.67％;系列酒实现营业收入131.47亿元,同比增长30.50％。单二季度,公司茅台酒/系列酒分别实现营业收入288.60亿元/72.11亿元,同比分别增长12.93％/42.51％。分渠道看,受益于飞天提价,今年上半年经销渠道发展势头良好。相比之下,直营渠道增速有所放缓。具体数据看,2024H1公司批发渠道/直营渠道实现营业收入479.86亿元/337.28亿元,同比分别增长26.50％/7.35％。单二季度,公司经销渠道/直营渠道分别实现营业收入216.62亿元/144.09亿元,同比分别增长27.39％/5.85％。

   公司计划未来3年分红比例不低于75％,彰显龙头担当。公司发布2024至2026年度现金分红回报规划的公告,计划在2024至2026年,公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75％,每年度的现金分红两次(年度和中期分红)。具体的现金分红方案由公司董事会拟定,经公司股东大会审议通过后实施。公司此次将常规分红比例从50％多调高至75％,积极回馈投资者,彰显龙头担当。

   维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为69.54元和79.92元,对应PE估值分别为21倍和18倍。作为白酒行业龙头,公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确,结构持续优化。伴随着产能释放,公司业。维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,渠道发展不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。