小方制药(603207):新股覆盖研究

下周一(8月12日)有一只上证主板新股"小方制药"询价。

   小方制药(603207.SH):公司的主营业务为外用药的研发、生产和销售,产品涵盖消化类、皮肤类和五官类等细分领域。公司2021-2023年分别实现营业收入4.02亿元/4.57亿元/4.72亿元,YOY依次为11.22％/13.72％/3.28％;实现归母净利润1.26亿元/1.75亿元/2.04亿元,YOY依次为-21.05％/38.74％/16.24％。最新报告期,2024H1公司实现营业收入2.62亿元,同比增加0.69％,实现归母净利润1.19亿元,同比增加0.72％。经初步测算,公司预计2024年1-9月归属于母公司股东的净利润15,900.00-19,400.00万元,与上年同期相比变动-5.65％至15.11％。

   投资亮点:1、公司立足于家用常备药,在开塞露、炉甘石洗剂等核心产品上处于国内领先。公司深耕家用常备药的研产销,自2002年创设"信龙"品牌并使用至今,品牌旗下核心产品包括开塞露及炉甘石洗剂等,该两类产品使用人群广泛,国内市场规模分别达到9.83亿元及2.45亿元(米内网数据,2022年),而报告期内公司对应产品市场份额均处于业内领先。由于公司主要产品为民众熟识度较高的家庭常备药、销售推广难度较小,因此公司销售费用整体保持较低水平,同时带动净利润率较同业表现略优。2、公司积极投入复方透骨草溶液等新产品的开发,持续丰富产品布局。1)公司正重点推进与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作的复方透骨草溶液产品的研发申报工作,该药品为用于治疗手足癣疾病的"国家一类新药",目前产品已在院端以院内制剂形式形成使用,治疗效果优、患者口碑良好。

   手足癣作为一种常见皮肤病,在人群中发病率约为15％,南方地区患病率更高达50％～60％,且足癣复发率高,约84％的患者每年发作2次以上,对应药物或拥有较为广泛的使用人群基础、发展前景良好。2)公司拟使用募投资金对莫匹罗星软膏、双氯芬酸二乙胺乳胶剂等6款新品进行开发,有望进一步丰富公司产品布局。

   同行业上市公司对比:公司主要从事外用药的研发、生产与销售,选取同样从事外用药产销、且适应症领域与公司较为相似的马应龙、福元医药、仁和药业、华润三九、羚锐制药作为小方制药的可比公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模为79.12亿元,可比PE-TTM(算术平均)为18.29X,销售毛利率为54.44％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。