厦钨新能(688778):钴酸锂销量稳步提升,Q2盈利能力环比改善-2024年中报点评

公司2024H1实现归母净利润2.39亿元,同比-6％。公司2024H1实现营收63.00亿元,同比-22％;实现归母净利润2.39亿元,同比-6％;毛利率为9.51％、同比+1.86pct。公司2024Q2实现营收30.01亿元,同比-34％、环比-9％;实现归母净利润1.28亿元,同比-8％、环比+15％;毛利率为11.62％、同比+3.74pct、环比+4.02pct。

   公司Q2钴酸锂销量稳步增长,正极盈利能力显著改善。2024H1消费电子市场稳步复苏,带动钴酸锂需求持续增长。动力电池市场中镍高电压三元材料认可度持续提升,但三元材料整体仍承受磷酸铁锂较大竞争压力。公司2024H1正极销量4.48万吨,同比+57％;其中钴酸锂销量1.84万吨、同比+30％,三元正极销量2.63万吨,同比+109％。公司三元正极与钴酸锂市场份额,均实现稳中有升。我们估计公司2024Q2正极销量2.05万吨,环比-16％;其中钴酸锂销量1.00万吨、环比+19％,三元正极销量1.04万吨,环比-35％。我们估计2024Q2公司正极单吨扣非净利润约0.57万元,环比提升约0.15万元。公司钴酸锂正极销量占比持续提升,助推盈利能力稳步改善。

   公司海外项目布局进展顺利。公司法国合资4万吨三元正极材料项目稳步推进,工厂建设前期筹备工作顺利进行。8月2日,公司公告全资子公司欧洲厦钨新能与OranoPCAM在法国新设合资公司法国厦钨新能科技(厦钨新能持股49％)。合资公司拟投资建设4万吨三元前驱体项目,项目总投资额预计为31.6亿元(含税)。

   公司材料产品持续迭代升级,并不断拓展应用领域。三元正极方面,公司新一代Ni6系高电压材料预计2024H2量产;高镍三元材料在多个海外客户项目进入量产或认证阶段。钴酸锂正极方面,公司4.53V产品已通过多个终端项目认证、并开始小批量出货;4.55V钴酸锂开发进度符合客户需求、目前处于小试阶段。此外,公司积极拓展产品新应用场景,在无人机等低空领域,公司下一代三元材料项目在客户计划周期内实现技术升级,完成小试定型。

   风险提示:电动车销量不及预期;原材料价格大幅波动;三元需求不及预期。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。基于三元动力电池占比低迷造成的三元正极需求增速较缓,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为5.92/7.43/8.95亿元(原预测2024-2025年为8.61/9.93亿元),同比+12％/+26％/+20％,EPS为1.41/1.77/2.13元,动态PE为21/17/14倍。