浦发银行(600000):信贷投放提速,负债成本优化

信贷投放提速,负债成本优化浦发银行披露中期业绩快报,24H1营业收入同比-3.3％,较Q1+2.5pct;归母净利润同比+16.6％,较Q1+6.6pct。24H1浦发银行营收、利润增速较24Q1显著改善,加大信贷投放力度,负债成本优化,成本管控显效,资产质量稳中向好。我们预测公司2024-2026年EPS1.43/1.54/1.70元,24年BVPS预测值21.96元,对应PB0.38倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.40倍,鉴于公司信贷投放提速,负债成本改善,资产质量优化,我们给予24年目标PB0.47倍,目标价10.32元,维持"增持"评级。

   扩表速度提升,服务实体经济24H1末浦发银行总资产、总贷款、总存款同比+3.6％、+6.8％、-0.1％,较3月末分别+1.4pct、+2.6pct、-0.7pct,扩表速度加快。浦发银行加大信贷投放力度,24年6月末贷款较23年末增长2972亿元,高于去年同期的768元。公司深耕长三角区域,区域经济优渥,3月末浦发银行长三角区域存、贷款余额位列股份制同业第一位。此外,浦发银行扎实做好金融"五篇大文章",服务上海"五个中心"建设,提升服务实体经济质效。上海国资股东背景赋能下,浦发银行经营业绩有望行稳致远。

   资产质量向好,风险压降显效截至2024年6月末,浦发银行不良率+1.41％,较3月末-4.00bp,拨备覆盖率175％,较3月末+3pct。6月末浦发银行资产质量稳中向好,不良率边际下滑,拨备覆盖率提升,风险抵御能力进一步夯实。浦发银行坚持风险"控新降旧"并举,持续加大存量不良资产处置力度,风险压降成效显著,6月末实现不良率、不良余额双降。公司扎根长三角,区域信用环境较为成熟,为保持良好资产质量提供优越外部条件。

   息差走势企稳,负债成本优化24H1浦发银行营收、利润增速较24Q1显著改善,剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,24H1营业收入同比增加12.59亿元,增长1.45％。定价端,24H1浦发银行通过强化资产负债管理实现息差企稳,付息率管控成效明显。规模端,24H1浦发加大信贷投放力度,抵御市场利率下行影响。费用端,通过精细化管理实现降本增效,成本耗用同比下降。目前公司可转债处于转股期,以2024年3月末风险加权资产静态测算,若500亿元浦银转债全部转股成功,核心一级资本充足率将提升0.72pct至9.55％,为未来资产规模较快增长补充弹药。

   风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。